投资要点
中高端火锅餐饮品牌，业绩高歌猛进，17年营收106亿，九成来自餐厅经营。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海底捞是全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，主打火锅品类，是极致服务体验和就餐体验的代名词。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按2017年收入计算，海底捞在中国和全球中式餐饮市场中均排名第一。2018H1海底捞实现营收73.42亿元，同比增长54.4%；2015-2017年，公司营收由57.57亿元增至106.37亿元，CAGR达35.9%；伴随着营收高速增长同时，净利润增速却大幅下降，2016年净利增速137%，2017年骤降至22%。
翻台率稳步提高至5.0次，整体同店增速14%，二三线表现更优，门店数由去年底273间增至362间，今年上半年新增71家门店。2015-2017年，翻台率分别为4.0次、4.5次和5.0次。2017年，整体同店增速14%，二三线城市SSSG分别达14.5%、16.3%，表现优于一线城市。非一线城市门店总数189家，占69.23%，贡献营收67.49亿元，占内地营收（97.09亿元）70%。18年8月，门店数增至362家，是2015年的2.48倍。
公司三大核心优势为未来发展蓄力：（1）极致的服务和用餐体验，消费高认可度与评价，为企业树立中高端餐饮品牌形象。公司客单价和消费人次同步增长，2017年服务顾客超1亿人次；（2）完善供应链与规模化经营降本增效；（3）师徒制与店长薪酬制度铸就极强裂变能力，门店持续扩张，现有362家门店，后备店长200余名。
餐饮服务市场分散，中式餐饮中火锅占比最大。中式餐饮为主流，占比80.5%，而火锅在中式餐饮市场占比最大，市场份额13.7%。川式火锅占中国火锅市场64.2%，最受欢迎。2013-2017年，火锅餐厅市场总收入由2813亿元增长至4362亿元，CAGR11.6%，高于中式餐饮CAGR（9.9%）。中国火锅餐厅数由2013年的约40.6万家增至2017年的约60.1万家。2018中国餐饮集团百强榜显示，火锅餐饮集团中，海底捞傲居榜首，呷哺、小龙坎随其后。不过餐饮市场较分散，中国火锅餐厅市场中，前五大公司仅占5.5%，海底捞占2.2%。
火锅市场能够出大公司有其必然性：（1）辣是一种可以上瘾的味觉体验，能够增加客户的消费频次。（2）火锅具备良好的社交属性。（3）火锅为高度标准化的产品，能够摆脱对大厨的依赖。（4）火锅受到全国各地消费者的喜爱，受众市场广。
风险提示：消费者口味变化；行业整体发展不及预期；扩张过快造成品质下降；市场竞争加剧。