事件：
 8月10日央行发布Q2货币政策执行报告，强调多方政策协调增强服务实体经济。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】次日银保监会发布《加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平》，希望充分利用合理充裕的流动性环境，引导银行加大信贷投放力度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
投资要点：
提升经济内外部"不确定性"的关注度，货币政策基调更为"灵活"：相比一季度，报告一方面指出全球经济面临"贸易摩擦升级"等风险，另一方面提出需防范内部需求端的"几碰头"（即多个负面因素叠加造成对经济形成的扰动）。基于这样的经济环境，货币政策基调在"稳健中性"的基础上加上了"松紧适度"，在强调不搞"大水漫灌"的基础上整体延续边际宽松及更为灵活的趋势，以应对多变的国内外局势。
专栏讨论"几家抬"以应对"几碰头"，强调政策协调以修复信用环境：当前银行间流动性基本实现"合理充裕"，但实体信用环境仍有待修复。报告指出，央行注入的银行间流动性"能否有效运用和传导出去，还取决于资金供求双方的意愿和能力"，下一阶段，1）更好的发挥积极财政政策的作用；2）规范管理，强化监管的同时需把握节奏和力度；3）对直接融资，拓宽银行资本补充渠道等方面加大支持。通过加强政策协调，疏导货币政策传导机制，引导加大信贷投放。
银保监会发文响应引导银行加大信贷投放：考虑近期银行信贷额度有所宽松，MPA参数调整进一步提升银行广义信贷增速空间，《资管新规指导意见》大幅减缓非标处置压力，信贷投放的额度限制大幅缓解。下一步加强银行信贷投放意愿，指引投放方向或为监管引导的重点。银监会发文，希望通过"充分利用流动性充裕，加大投放力度"，从监管与激励两方面进行引导。监管端：1）调整贷款减值准备要求，鼓励不良资产处置核销，腾出更多空间；2）推动降准资金落地支持债转股；3）积极支持银行机构尤其是中小机构多渠道补充资本。激励端：1）落实"尽职免责"，调动基层投贷积极性；2)加强贷款成本和投放监测考核，落实无还本续贷等监管政策，提高小微企业贷款不良容忍度。3）督促综合民企信用状况，加大优质企业的支持力度。
在继续支持小微的基础上，基建或成为信贷投放突破的方向。在"窗口指导和信贷政策"部分，央行Q2新增"规范做好对基础设施等公共服务领域的融资支持"，而在银保监会的发文中也在鼓励小微的基础上，提出要"指导银行按照市场化原则，保障在建项目融资需求，加大对基础设施领域补短板的金融支持。"未来积极的财政政策与基建投资的实际情况值得关注，若能落实到位，或称为银行主动投放的重要方向。
社融支撑逻辑逐步明晰。银保监会数据显示，7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6237亿元。同时，信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。Wind口径下测算债券融资环境也有所回暖（7月环比多增约400亿），社融下行压力明显缓解。考虑政策宽松集中在7月末，8月社融数据印证改善效果的可能性更大。
其他关注点：1）贷款端：实体经济贷款需求仍较为稳定，Q2贷款加权平均利率稳中略升；当前金融市场资金面较为宽松，或逐步传导到信贷融资。2）存款端：增速进一步放缓，竞争压力仍大。流动性相对充裕的情况下，预计存款利率大幅上行空间有限。3）信用环境改善，有利于缓解市场预期，看好银行股估值的持续修复。
风险提示：宏观经济下滑加速，金融监管力度超预期。