投资要点
港口：秦港平仓价继续下行，环渤海指数小幅回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7月20日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为676、651、570、498元/吨，周跌20，20，20，15元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7月18日环渤海动力煤价格指数为569元/吨，周跌1元/吨。
产地：动力煤坑口价继续下跌，焦煤、无烟煤持平。动力煤：7月20日，山西大同Q5500坑口含税价465元/吨，周持平。鄂尔多斯Q5500坑口含税价390元/吨，周跌8元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价421元/吨，周跌10元/吨。焦煤：7月20日，古交地区2号焦煤坑口含税价920元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,585元/吨，周持平。无烟煤：7月20日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,190元/吨，周持平。7月13日，阳泉地区无烟洗中块车板含税价1,170元/吨，周持平。
期货：动力煤、焦煤期货止跌反弹。7月20日，动力煤期货（活跃合约）收盘价619.6元/吨，周涨1元/吨。焦煤期货（活跃合约）1,166.5元/吨，周涨36.5元/吨。
国际煤价：国际煤价涨跌互现，国内外价差继续扩大。国际动力煤，7月19日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为101.99、109.23、122.89美元/吨，周变化-0.01、-0.97、4.53美元/吨。中国进口焦煤，7月20日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为187美元/吨，周跌3美元/吨。7月20日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为54.8元/吨，较上周上涨10.4元/吨。
运输情况：6月国有重点煤矿铁路煤炭运输量同比上涨4.99%。1）沿海煤炭运价：7月20日，秦皇岛至广州运价37.4元/吨，周跌8.8元/吨；秦皇岛至上海运价28.1元/吨，周跌8.7元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均57.81万吨，周减2.41万吨；日吞吐量平均61.31万吨，周增5.16万吨。3）铁路运量：2018年6月，国有重点煤矿铁路煤炭运输量9,656万吨，同比上升4.99%。2018年6月，大秦线煤炭运量3,884万吨，同比增加8.64%。
煤炭库存：煤矿、电厂库存上升，秦港库存下降。1）煤矿：2018年6月末，国有重点煤矿库存全国合计2,543.08万吨，环比增加72.52万吨，同比下降24.65%。2）港口：7月20日，秦皇岛港煤库存668万吨，周减24.5万吨。7月20日，广州港库存为221.4万吨，周减1.6万吨。3）电厂：7月20日，六大发电集团煤炭库存1,518.92万吨，周增10.34万吨；库存可用天数19.17天，周减1.26天。4）钢厂及焦化厂：7月20日，国内样本钢厂炼焦煤库存793.22万吨，周增14.6万吨；独立焦化厂炼焦煤库存766.53万吨，周减9.09万吨。
下游变化：6月全国发电量同比增长6.70%，六大电厂日耗上升。1）电力：7月9日，重点电厂日均耗煤381.0万吨，周增5.0万吨，同比增长6.75%。7月20日，六大发电集团日均耗煤79.22万吨，周增5.38万吨，同比增长6.91%。2）钢铁：7月20日，上海20mm螺纹钢含税价4,110元/吨，周减20元/吨。3）焦炭：7月20日，唐山二级冶金焦价格为1,975元/吨，周跌200元/吨；山西二级冶金焦价格为2,120元/吨，周跌100元/吨。4）水泥：7月20日，上海42.5标号水泥价格为490元/吨，周持平；合肥42.5标号水泥价格为450元/吨，周持平。
本周观点及推荐组合：本周现货煤价继续调整，但六大电厂日耗已经回升至79万吨的水平，夏季用电高峰如期而至。目前港口和电厂库存仍在较高水平，本周港口库存略有回落，日耗的上升也导致电厂库存可用天数回落至19天。我们认为，电厂日耗仍有进一步上升空间，高日耗将逐步消化高库存，因此预计本轮现货煤价的调整幅度有限，待日耗回升、库存逐步回落后，煤价有望保持平稳甚至恢复上涨。
本周推荐组合：陕西煤业、中国神华
风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险