我国PX产能不足，导致聚酯产业链利润前移：我国PX产能发展与聚酯产业链发展的不均衡，导致我国PX对外依存度高达54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国PX产能与PTA产区布局重合度差，PX内陆运输成本较高，导致国产PX竞争力不足东北亚海运PX。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）民营PX厂腾龙芳烃由于爆炸事故持续停产，因此国内PX呈现开工率与自给率双低的局面。我国PX进口来源中韩国，日本，台湾占比较大，导致我国PTA厂商上游议价能力较弱，聚酯产业链利润集中在上游PX厂商手中。
亚洲产能陆续投产，产业链利润逐渐向下游转移。从17年的情况看，由于海外PX产能投放以及国内PTA复产推迟，聚酯产业链利润中PX端占比逐渐下降。2018年亚洲合计新增PX产能约563万吨。明年国内新增PTA产能预计有810万吨，相应配套需求的PX产能为530万吨。因此从全年看明年亚洲地区PX新增产能超过新增需求，PTA复产不会造成供需压力，但在上半年PTA产能集中投放期，PX会存在阶段性供需紧张。
民营大炼油时代来临，我国PX产能进入爆发期：石化项目建设审批权下放，以及原油进口权放开等利好政策推动，民营大炼油项目火热投建。据现有规划，我国2020年以前新增PX产能约2160万吨/年，复产PX产能160万吨，合计约2320万吨。国内18年投产确定性较高的有260万吨，19年投产确定性较高的有940万吨。据测算，19-20年PX产能爆发后，我国PX自给率有望达到100%以上，出现小幅过剩，届时具有一体化产业链的企业竞争优势会体现。
后发优势显著，国内PX逐步实现自给。在规模化与一体化配套发展的思路下，我国PX产能具有明显的后发优势。一方面我国新投产的PX产能规模较大，尤其是民营大炼化的PX产能在300-400万吨/年，同时配套有炼油项目，具有显著的规模化优势。另一方面我国的PX产能主要投放企业为传统的大量进口PX的聚酯龙头企业，因此在产业链一体化以及产业集群化配置方面亦具有后发优势。国内PX产能投放后，海外PX产能或将如2011年之后的PTA产能一样，面临着出口窗口关闭，降低负荷甚至停产的风险。
投资建议
看好投资大炼化的聚酯龙头。我国聚酯龙头企业虽然占据较大市场份额，但是向上游的议价能力仍然较弱，因此聚酯龙头企业投建大炼化项目将有效的解决我国PX高对外依存的问题，产业链利润也将回到国内聚酯企业手中。
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风险提示
国际油价大幅下跌：若国际油价受美国复产速度超预期影响而大幅下跌，则会严重影响聚酯产业链盈利能力，同时会影响大炼油项目的盈利预期，进而导致股价大幅波动；
聚酯下游需求大幅下滑：如果聚酯下游需求大幅度放缓，进而导致上游聚酯以及PTA出现供过于求状况，进而导致产业链利润下滑。