报告起因
台湾被动元件龙头国巨公布11月营收，受惠于MLCC等产品涨价以及产能陆续释放，11月单月实现营收32.66亿元新台币，环比增长7.7%，同比增长38.7%，连续第5个月刷新历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司法人预期，国巨四季度营收有望突破90亿元新台币，2017年营收将超过300亿元新台币，均创历史最高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
华新科11月单月实现营收20.97亿元新台币，环比增长9.7%，同比增长27.6%，创下单月营收新高纪录，累计今年前11月营收达196.84亿元新台币，同比增长16.35%。
核心观点
 MLCC供需失衡导致涨价、原材料涨价推波助澜：
 1）从需求角度看，MLCC增量需求主要集中在消费电子和汽车两大领域。在消费电子领域，智能手机新品进入备货高峰期，快速充电、无线充电等产品功能升级及频段数提升带动MLCC需求量增加；在汽车领域，汽车的新能源化趋势将大幅提高高容等高端MLCC的需求量。
 2）从供给角度看，一方面，日本一线巨头整体扩产力度不强，为适应高端市场需求，主要战略为内部产能结构化转移，即从常规格产品转向汽车领域高容MLCC和消费电子领域微小型MLCC等高端产品；另一方面，近期国内环保督查力度增强，部分MLCC小厂关停，造成MLCC供给收窄。
 3）从成本角度看，陶瓷粉末、电极金属与包装材料等上游材料均出现涨价，各类原材料成本的上涨推动被动元件厂商向下游转移成本。
 MLCC缺货潮至少持续至明年第二季度。尽管四季度是被动元件产业的传统淡季，但是由于苹果iPhone 8与iPhone X等新品启动零部件备货旺季，村田、太阳诱电、TDK等三大日本被动元件厂商将全力支持苹果的MLCC产品，没有多余产能给到其它手机厂商，目前供需缺口仍高达15%；另一方面，四季度也是汽车销售旺季，尤其是新能源汽车领域，长城WEYP8、蔚来ES8等明星产品将发布，中高电压MLCC的需求将显著增加，MLCC市场在今年四季度淡季不淡，市场需求将会进一步增长。今年开始，村田、太阳诱电、国巨等大厂提出扩产计划，但扩产周期通常在一年以上，MLCC市场缺货短时间内难以缓解，MLCC厂商将持续享受缺货红利，预计此轮MLCC缺货潮将至少持续到明年第二季度。
投资建议与投资标的
在MLCC持续涨价的态势下，建议关注国内深耕被动元件领域的风华高科(000636，未评级)、具有MLCC和电阻业务的三环集团(300408，买入)，军用MLCC企业火炬电子(603678，未评级)。
风险提示
行业内多个公司大幅扩产导致价格下跌；下游需求增速不达预期。