投资要点
黑色金属指数周环比上涨0.21%，同期沪深300周环比上涨2.20%，本周行业股票涨幅靠前的为八一钢铁600581（16.21%）、凌钢股份600231（5.14%）、新钢股份600782（2.38%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周钢价上涨，期螺大幅反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周钢价先抑后扬，周初以下跌为主，到周五出现较大幅度反弹。本周五螺纹钢价格收3990元/吨，环比上周上涨了3.1%，线材、热轧板卷、冷轧板和中板的价格也分别环比上涨2.5%、3.6%、2.6%和3.6%。唐山提前限产，加上库存数据不错，期螺价格自周四开始大幅反弹。
本周社会库存小幅回落。虽然国庆节后钢材社会库存较节前大幅增加了45万吨，但本周社会库存即已经出现小幅回落，较节后下降了3.32万吨，五大品种的钢厂库存更是全面下降，厂内库存和社会库存合计下降13.43万吨，在一定程度上反映了节后需求不错。建筑钢材中，螺纹钢虽社会库存有所上升，但钢厂库存下降3.85万吨，线材的厂内库存和社会库存双双下降。板材方面，热轧卷板和中板的厂内库存和社会库存也出现双降。
开工率和产能利用率显著回落。随着部分地区采暖季限产的陆续提前开启，本周高炉开工率显著下滑至73.48%，较节前下降1.66%。本周Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率81.87%，较节前下降1.96%。
持续看好环保限产严格执行带来的阶段性供需格局改善。此轮“2+26”城市采暖季限产是2009年以来历时最长、力度最严的，打出了“1+6”组合拳，执行力有望超预期，若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行，预计影响全国日均钢铁产量12%以上。需求方面，虽然北京、天津等地要求停止建设工程土石方作业，但我们预计对需求端的影响在5.5%以下。
冬季南方钢材净流入地钢企或受益。今年供给侧改革带来北方钢铁大省产能明显收缩，而采暖季限产也主要针对北方钢企，限产的严格执行导致北方地区钢材供给有所减少，因此，今年北材南下的量可能出现进一步的下滑。加上南方不受采暖季限产影响，环保对钢材需求端的抑制作用并不体现，冬季南方钢材净流入地区的钢企有望受益。
维持行业“推荐”评级。推荐（一）临近限产区域但又没有限产要求的钢企，有望充分受益采暖季限产：凌钢股份、山东钢铁；（二）受采暖季限产造成的北材南下量进一步减少影响，南方钢材价格有望更加强势，采暖季期间钢材净流入地区钢企有望受益：ST华菱、柳钢股份；（三）注入炼铁及相关能源资产，估值低：八一钢铁。
风险提示：钢价持续下行；环保限产不达预期；下游需求低迷