高镍三元方向明确，未来需求或将迎来爆发：新能源汽车取代燃油汽车的核心是提高性价比，无论从市场角度还是政策方向无疑提高电芯能量密度是重中之重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三元材料中镍的主要作用是提高材料的能量密度，决定着电池的容量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随着钴价大涨加速镍对钴的替代以及特斯拉引领高镍三元材料NCA潮流，电池主要原料之一硫酸镍下游需求年均复合增长率达到35.2%。我们估算一辆75kWh的Model 3所需硫酸镍216.4kg。而2020年特斯拉Model 3预计产量达到100万辆，这同时会为全球带来21.6万吨的硫酸镍需求，而这已经是目前全球硫酸镍下游需求的近一半。
电池领域拉动镍消费弹性明显：据安泰科资讯2016年全球镍消费量中，不锈钢占67.3%，电池占3.1%；安泰科预计到2020年全球不锈钢行业用镍占比将下降至64.2%，电池行业用镍将增加至7%。2025年全球电池行业用镍量有望达到30万吨，不锈钢占比为61%，电池行业为10%。安泰科预计2017年中国三元占新能源汽车装备的50%，带动的镍消费量1万吨，到2020年，中国三元占新能源汽车装备会提高到80%，带动的镍的消费量4.2万吨；2025年中国动力电池用镍有望达到14万吨，增长空间非常可观。
产量水涨船高，供需格局仍向短缺转变：亚洲金属网的数据显示，国内15、16年硫酸镍产量分别为18.7和24.7万吨。预计17年30万吨。2013年以前，我国硫酸镍的产量基本稳定在14万吨左右，随着我国新能源汽车产量在2014年开始放量，硫酸镍产量也随之增加。我们测算国内15年~17年供需平衡为3.6吨、6.0吨、2.9吨，预计明年向供给短缺转变。
价格处于历史低位，不排除量价齐升局面：通过回归性测试发现，镍和硫酸镍价格高度相关。同时可以观察到硫酸镍同电解镍的价差进一步拉大（一吨硫酸镍需要0.22吨电解镍），由年初的3000~4000元/吨提升至目前的7000~8000元/吨，综合来看目前镍价处于历史低位，不排除量价齐升可能。
投资建议：三元材料的迅猛发展尤其是高镍方向的明确对需求拉动弹性非常明显。主要原料硫酸镍价格已有明显涨幅，二者价差暂时逐步扩大。尽管电池行业用镍暂时难以改变镍金属的供需格局，但是由于镍价的长期低迷，许多镍行业企业生产经营状况都受到了影响，国内原生镍产量已经连续4年下降，而电镍企业要将原料和产能转向硫酸镍也需要时间，未来硫酸镍需求放量，将存在一定的结构性短缺。我们坚定认为镍将会是下一个新能源产业链上绽放的品种。
受益标的：格林美。格林美当前拥有建成和在建产能超过8万吨/年，其中外销超过1.7万吨/年。去年年中公司发布公告《关于子公司投资建设年产4万吨车用动力电池原料硫酸镍项目的公告》再建4万吨电池级硫酸镍产线，预计2018年年中投产，将成为国内最大的硫酸镍生产企业，建议重点关注。
风险提示：新能源汽车政策变化；高镍三元技术壁垒。