焦点：
每一轮经济的复苏阶段，都伴随着钢材价格的上涨，还有人民币的升值，原材料成本的上升直接关系到机械行业的盈利，但是不能简单的判断钢材价格上涨，机械行业盈利水平就下降，这不是简单的线性关系，本文用历史数据来进行详细解析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】机械行业盈利拐点应该是需求景气的拐点，温和通胀的阶段，通常是机械行业投资的最佳时机，在钢材上涨（景气向上）的初期享受需求的弹性，维持机械行业（尤其是周期类子行业）推荐的评级，推荐产品高端、地位强势的龙头企业!分析：
 1.最近两轮朱格拉周期分析
我们看一下2003年后的两轮朱格拉周期，2006-2007年、2009-2011年是这两轮朱格拉周期的扩张期，通常扩张期时间为2-3年，在此期间，我们看到需求回升的同时，钢材价格同步上涨，直至经济过热钢材价格疯狂，最终以宏观调控或经济危机结束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这两轮中周期复苏钢材价格的高点出现在2008年6月和2011年6月，基本和需求复苏达到同步。
我们再看一下机械行业上市公司毛利率的变化：2006年三季度开始，机械行业毛利率呈现复苏趋势，最高到2007年4季度，达到19%；2008年上半年需求增速开始放缓，而钢材仍维持高位，机械行业毛利率开始下降。2009年四万亿投资计划推出的第一年，需求温和回升，2010-2011年需求大幅增长，钢材价格上升，而到2012年二季度机械行业上市公司毛利率才达到最高22.65%。另外，请注意2012年机械行业毛利率的高点，远高于2007年的高点
 2.机械行业毛利率与钢材价格上涨有滞后性
为什么钢材价格上涨了这么多机械行业毛利率会滞后一年左右才体现呢？我们认为有以下几方面原因：
 1）首先，机械行业毛利率对销量的敏感度最大，尤其是在盈亏平衡点以上，规模效应体现，毛利率快速上升。需求回升通常伴随着钢材等原材料价格的上涨，但是毛利率向下的拐点通常是需求增速放缓而钢价维持高位的时刻。
 2）钢材占机械产品的成本比例，通常是30%-70%不等，以工程机械为例，泵车、挖掘机钢材价格的成本在30%以下，主要成本是进口液压件和底盘，因此历史上三一中联受钢材价格影响最小，而装载机、叉车或通用零部件公司影响较大，煤机、集装箱、电梯、铁路设备等产品的价格随钢材价格可以调整，通常滞后三个月，可以消化一部分钢材价格上涨。
 3）通常机械上市公司会有3个月的钢材库存，因此毛利率变化相对滞后3个月。
 4）对于高端装备龙头公司而言，在产业链上具有强势地位，钢材价格上涨可以部分被零部件供应商消化。
 5）经济复苏的同时，人民币汇率升值，利好进口零部件成本占比较高的机械公司。
 6）机械行业受益于产品升级，整体毛利率是震荡上升的，新产品推出可以消化部分钢材价格上涨，例如，2012年机械行业毛利率的高点，远高于2007年的高点。
 3.目前为此轮朱格拉扩张期的上半场
周而复始，百转千回，此次机械行业复苏从2016年8月开始，到目前已经一年，我们是看朱格拉扩张期持续2年左右，目前还在上半场。目前中东部城市中厚板的价格4100元/吨，同比上涨40%左右，螺纹钢大概3800元/吨同比上涨50-60%，明显高于中厚板和特种钢涨价幅度。虽然咋一看钢价涨价幅度很大，但是去年同期钢材价格差不多是过去十年的低点，目前中厚板的价格相当于2009年上半年和2006年下半年的水平。因此我们认为2017年机械行业需求大幅回升，产品结构优化，盈利水平仍处于提升的阶段，需求井喷规模效应体现，可以消化部分钢材价格的上涨。如果2018年需求增速下降，而钢材又维持高位，毛利率可能会出现回落，随之钢材也回落。因此机械行业盈利拐点应该是需求景气的拐点。
 4.投资策略：选择产品高端的强势龙头公司
投资策略上，我们认为还是要选择产品相对高端，在产业链上具有强势地位的龙头公司，例如：工程机械龙头三一重工、煤机龙头、集装箱龙头公司等，受钢材价格影响较小。温和通胀的阶段，通常是机械行业投资的最佳时机，在钢材上涨（景气向上）的初期享受需求的弹性，维持机械行业（尤其是周期类子行业）推荐的评级。
 5.风险提示：原材料价格异常上涨