行业动态分析
动力煤淡季特征持续显现，本周依然维持下降趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，由于需求阶段性回落造成的降价预期致下游采购观望情绪重。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，政策因素引导供给面由紧变松。供需矛盾持续缓解。预计5月份趋势将持续。焦煤方面，由于钢厂打压焦炭价格情绪高涨，双焦短期难言乐观，中长期仍然看平稳。
考虑政策因素，判断未来煤炭供给将呈现不断宽松的趋势，预计价格在淡季将回归500-570元/吨的合理区间。目前政策在不断引导产能的释放，以通过扩大供给的思路促进价格快速回到理性区间。
本周发改委就统筹煤炭去产能稳供应电视电话会议，明确提及要在确保安全和减量置换的前提下有效释放先进产能。从实际执行情况来看，根据中国煤炭资源网消息，晋陕蒙三省目前已经全部执行330工作日制度，同时山西省拟新增7000万吨先进产能。从全年看，煤炭供给面与去年相比将整体趋松。另一方面，根据发改委关于落后产能减量置换的相关文件，置换进度已经确定，未来煤炭先进产能投入进度有望加速，相关企业将获益。价格角度，进入动力煤淡季后，价格见顶回落，但是尚未落入合理区间。以秦港550大卡动力煤为例，截止2017年4月30日，港口动力煤价格从供暖季结束前的高点686元/吨，已经下降8.31%，距合理区间还有8个百分点左右的空间。我们认为在整个动力煤淡季，煤价或将在“绿色区间”平稳运行。
由于下游库存一直处于低位，且集中补库将对价格起到较强支撑，建议重点观测下游库存回升进度。从交易心理层面分析，近期市场整体反映出买涨不买跌心态，观望情绪浓厚，价格向下预期强。我们认为，当价格回落至合理区间之后，下游终端将开始持续集中安排补库操作，这里不排除有一定行政性的疏导行为，从而对价格形成一定支撑，有助于止跌回稳。
综合煤炭企业一季度的业绩表现，以及对于未来的量价预判，我们认为行业“寒冬期”已经度过，煤企未来业绩有望持续改善。微观层面，部分企业存在一定的补前期窟窿的情况，业绩表现略低于市场预期，但是业绩不断增厚趋势非常明确。坚定看好板块估值持续修复，建议关注山西国改主题标的。
风险提示：煤价大幅下跌，政策实施不达预期