【焦煤铁矿】
　　观点概述：黑色系整体维持强势，高位波动加剧，当前阶段仍需警惕金融市场系统性风险
　　驱动力：钢材方面，下游需求仍处银十旺季，供应端基本持稳，节后首周螺纹库存再次下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前钢材供需整体均衡，现货较为坚挺，期价由于贴水较大，后期仍有修复贴水的动能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）焦煤、焦炭方面，焦炭港口库存下降较快，贸易商有补库诉求，但供需面尚未实质性改善，随着期价快速修复贴水，后期进一步向上的空间或有限。炼焦煤下游补库需求旺盛，煤矿开工及库存偏低，山西大矿强势提涨，期价上行驱动相对较强，短期急涨后或出现高位反复。铁矿石方面，供需面较为宽松，期价难以走出独立行情，走势受黑色系整体情绪影响较大，钢厂限产放松、人民币贬值一定程度上抬升期价运行中枢，短期有望偏强震荡。
　　安全边际：限产不及预期，钢厂、焦化厂利润较高，部分品种贴水依然较大。
　　操作建议：黑色系整体偏强，但趋势并不流畅，建议观望或日内波段操作。
　　【有色金属】
　　周四铜市大幅震荡，铜价先抑后扬。美国股市继续遭受抛售，道指下跌2.13%，市场对美国国债收益率和利率居高不下产生担忧，现在高利率已经开始对美国房地产造成影响，全球汽车也深受贸易战打击，全球经济前景担忧给市场以压力。回到铜市来看，因为前期已经提前下跌，铜市还是关注全球的低库存，这成为支持铜价的因素。周四LME库存减少3400吨，降至17万吨的低点，现货升水提高4美元至16.25美元。周四国内现货升水有所回升，为贴10-升30元，期限结构中近月升水扩大，我们还是关注中国铜库存的变化。近期铜价反弹，废铜供应回升，精废价位回到1200元以上，铜精矿供应宽松，铜冶炼厂保持高增长，再加上进口的增加，我们关注中国铜库存是否开始回升。整体而言，我们倾向于铜价位于区间震荡，LME铜价的阻力位为6400美元，只有上破此价位，铜价才能打开反弹空间。交易上暂时观望。
　　隔夜伦镍低位受到支撑，沪镍夜盘小幅反弹，现货方面，LME镍库存昨日减少600至224928吨，贴水继续收窄2.5至贴73.5美元。国内现货市场上面，昨日价格回落后现货采购有恢复，因前期钢厂所储库存已有部分消耗。目前钢厂方面采购镍铁意愿暂稳，钢厂开工情况亦良好，需求端暂时受到支撑。但随着钢厂产量回升后，终端消费压力以及社会库存增加将会给后市带来困扰。9月份不锈钢市场终端消费虽有回暖但不及预期，10月份表现亦平淡。同样，四季度镍铁供应压力亦在逐渐释放当中。短期镍价受国内外库存续降，且LME现货走强支撑，但镍铁供应端预计施压，不锈钢产业链疲弱预计仍将限制镍价上方空间。操作上建议暂观望或奉告布置空单，观察LME镍在13000美元阻力位有效性。
　　夜盘锌价窄幅震荡，1811合约暂时收阴，伦锌震荡收复在2600美元。安泰科数据显示，9月精锌产出出现小幅环比上升，同时预计10月、11月产出还将回暖，争取回到前两年单月50万吨的日常水平。操作上，1811主力多头仍可持有，1812合约不建议多单参与。
　　经历一周多的连续阴跌，昨晚LME三月期铅上涨84.5美元，重新回到2000美元水平。由于铅价贸易流通量较少，且内外盘技术波段比较独立，伦铅仍以区间震荡为主，而沪铅持坚也依然受到国内再生铅环保的影响。据报道正规再生铅的回收成本较非法收集处理高出700元/吨，而当前普遍认为至少还有三分之二到一半的再生铅未通过正规途径流通，因此国内铅价容易在与往年对比的高位区间震荡。趋势上，1811铅多单看高一线到1.85-1.88万。操作上，适量多单继续持有。
　　周四夜盘铝价止跌企稳，受累于美股下跌带来的宏观避险情绪有所缓解。目前价位下全行业亏损严重，考虑到原料价格下跌空间有限，从成本看下跌空间不大；但昨日出台的库存数据利空，未来背靠淡季，从库存上看也不会有明显反弹。另外消息面刺激较多，是否提高关税退税、俄铝是否继续制裁悬而未顶，建议暂时观望。
　　【动力煤】
　　操作建议：1月合约多单持有，估值区间680-690。
　　驱动力：9月中上旬火电发电量同比增8.57%，9月全月全国重点电煤耗同比增5.95%左右，在宏观预期偏负面的背景下火电需求端仍表现相对坚挺。从细分行业来看，工业和建筑业用电量表现出较好韧性，而以信息传输、软件和信息技术服务业为代表的第三产业对用电量的托底作用亦具有一定可持续性。不过鉴于贸易争端引发的制造业下滑预期愈演愈近，我们已适度下调四季度火电耗煤同比增速，预估全年火电耗煤量同比增长4.57%。供应面最新消息显示年内煤炭进口额度或严格与去年持平，根据路透船期表预估9月动力煤进口量或环比下降9%，10月进口量进一步环比下降15%，11-12月进口量则所剩无几。行情判断上，8月28日我们首次建议动力煤持多，基于需求端近期的相对韧性表现、进口煤尚无松口意向，四季度或无有效的补库窗口，旺季去库存幅度亦将超出我们此前预期，由此将1月合约估值区间上调至680-690。
　　安全边际：昨日收盘11月合约对内贸煤升水0.94%，1月合约对内贸煤贴水0.15%