核心观点
业绩好于市场预期，市场份额继续提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入4648.5亿元，同比增长17.3%；归母净利润189.8亿元，同比增长19%，扣非后净利润172.6亿元，同比增长10.1%，EPS 1.62元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2季度实现营收2260.2亿元，同比增长12.9%，实现归母净利92.75亿元，同比增长20.5%，增速高过一季度3个百分点。公司上半年实现整车销售352.3万辆，同比增长11%，在基数较大的情况下，增速远高于行业平均水平。上半年公司国内市占率达24.2%，同比提升1.2个百分点，龙头地位进一步稳固。
 2季度扣非后盈利增速环比向上，毛利率环比增长，费用率保持稳定。上半年毛利率13.1%，同比提高0.3个百分点，2季度毛利率13.2%，同比提高0.7个百分点，扣非后净利润同比增长12%左右，1季度扣非后净利润同比增长8%。上半年期间费用率10.8%，基本保持稳定，其中财务费用8.03亿元，主要原因公司借款增加导致利息支出增加。销售费用率，管理费用率基本持平。上半年经营活动现金流为-330亿元，主要原因为子公司上汽财务上半年发放的汽车消费贷规模增加，发放的客户贷款较去年同期增加。
合资公司贡献的投资收益稳定增长。上半年投资收益170.9亿元，同比增长13.9%。上汽大众上半年销售102.1万辆，同比增长5.2%，上半年营业收入1395.0亿元，同比增长14.8%；净利润154.7亿元，同比增长17.5%。上汽通用销售95.8万辆，同比增长10.4%，实现营业收入1043.9亿元，同比增长1.2%；净利润102.5亿元，同比增长9.5%，二者均维持稳定增长趋势。
乘用车自主品牌实现扭亏。上半年自主品牌销量35.9万辆，同比增长53.7%，增速领跑行业，新能源车销量4.4万辆，超过去年全年总和，在上海以外市场新能源汽车销量占比达到60%，逐渐摆脱对单一市场依赖性，自主乘用车（制造部分，考虑研发费用）已经实现扭亏。维持自主乘用车18年销量70万辆预测，随着下半年Marvel X上市，新能源车销量有望继续上升。
财务预测与投资建议：预计2018-2020年EPS3.27、3.62、3.98元，参照可比公司平均估值水平，给予2018年13倍PE估值，扣除一次性溢价增加的投资收益后的净利润对应18年EPS为3.23元，目标价41.99元，维持买入评级。
风险提示：自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响盈利。