投资要点：
家装收入稳定增长，精工装、公装业务提速较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司18年上半年实现营收18.10亿元，同增21.47%；归属净利润0.11亿元，同增242.86%；扣除非经常性损益后归属净利润-0.03亿元，同增85.18%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）欣邑东方贡献收入3928万元，归母净利润872万元（股权占比60%）。若剔除欣邑东方后，公司收入及归母净利润的自身增速分别为18.8%和128.2%。分板块来看，家装业务收入16.05亿元，同增19.99%；精工装收入0.11亿元，同增2594.39%；公装收入1.63亿元，同增29.64%；特许经营收入0.03亿元，同降12.14%。公司预计今年前三季度归母净利润7600万元到9700万元，同增80%-130%。
毛利率提升带动净利率同增1.12pct，收款恶化导致经营现金流下滑。公司整体毛利率36.04%，同增2.13pct，其中占比最大的家装业务毛利率同增1.03pct。期间费用率为32.22%，同增0.03pct；其中，销售费用率同增1.01pct至19.50%（主要是宣传费用、员工工资上升较多），管理费用率同降1.08pct至12.57%，财务费用率增加0.09pct至0.15%（主要是收购北京欣邑东方设计产生的未确认融资费用摊销导致利息支出较多以及收回以美元结算的美乐乐股权转让款产生导致产生汇兑损失）。资产减值损失为655.39万元，同比增长107.84%（18年上半年应收账款增长43.61%，增速较快主要是精装、公装业务增长所致）。综上，公司归属净利率0.61%，同增1.12pct。经营性现金流净流入2.46亿，同降40.93%，主要是收款明显恶化（收现比113.65%，同降13.5pct；付现比75.96%，同降0.9pct）。
速美业务上半年收入提速，但亏损同比扩大。速美集家业务18年上半年收入4136.3万元（同增16%），亏损3453.5万元（亏损同比扩大292万元）。速美业务渠道模式调整为“以直营为主、服务商为辅”，截至18年半年报共开设直营门店45家，经评估筛选后服务商店25家，共70家门店（17年底，速美业务开设直营及服务商门店共72个）。
 A6上半年新开12家门店，与链家合作有望加速签约转化。截至18半年报，A6业务共开设直营门店162家，较年初新增12家门店，开店较为顺利。同时，公司于2018年6月正式开展了与链家的合作，围绕链家购房客户制定转化策略，有望提升签约公司的转化。
盈利预测及投资建议。考虑公司A6业务稳定发展以及速美业务提速，另外链家和万科参股公司有望实现精准导流，提升公司传统业务的增长速度，业绩弹性有望放大，我们预计公司18-19年EPS分别为1.17和1.49元，给与其高于可比公司平均估值的2018年18-22倍PE（对应PEG为0.61-0.74，仍然小于1），对应合理价值区间21.06-25.74元，维持“优于大市”评级。
风险提示。速美拓展不及预期风险，地产销售下滑风险。