事件：公司公布2018年半年度报告，上半年实现营收226亿（同比+72.9%），实现归母净利润8.2亿（同比+33.4%），扣非归母净利润4.6亿（同比+23.9%），其中二季度单季度实现归母净利润7.9亿（同比+93.5%），扣非归母净利润4.4亿（同比+106.9%），公司收购高田后收入规模显著增厚，目前形成了汽车安全系统和汽车电子系统两大业务板块，充分聚焦智能驾驶和汽车电子领域，加上传统功能件及总成提供稳定现金流，未来随着整合效应推进盈利水平有望持续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计18-20年净利润14.4/14.0/16.7亿，对应EPS为1.52/1.48/1.78，对应PE为14.8/15.2/12.7X，维持“审慎推荐-A”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　评论：
　　1、高田被收购后业务首次并表，预计下半年业绩开始逐步释放
　　业务板块拆分：汽车安全系统实现营收159亿（+136%），毛利率减小4.1百分点，主要因高田业务二季度并表所致，预计随着整合效应显现，下半年毛利率有望回暖；汽车电子系统营收47.5亿（+8.2%），毛利率增加2.2个百分点，营收稳步增长，毛利率提升主要系PCC业务毛利率提升，未来随着与普瑞整合推进毛利率有望继续提升；功能件及总成营收18亿（同比+38%），毛利率减低3.56个百分点。分国内外来看，国内地区营收62亿（+46.7%），占总营收比例27.6%，毛利率同比增加0.96个百分点，国外地区营收162.5亿（+87.8%），毛利率同比减少4.55个百分点。
　　净利润方面：上半年公司实现归母净利润8.2亿（同比+33.4%），扣非归母净利润4.6亿（同比+23.9%），其中非经常性损益项目中，取得子公司投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生收益9.4亿，而因高田资产交易发生的财务、中介、交易、整合等相关费用合计约5.07亿。而从下半年开始，公司各大板块业务步入正轨，随着毛利率逐步回暖，同时预计不会有较大一次性费用，预计下半年业绩有望持续增长。
　　三费率方面：销售费用率1.80%（+0.06百分点），管理费用率10.07%（+0.01百分点），财务费用率1.89%（+0.03百分点），三费均随着营收增加而同比例增加，三费率保持稳定，其中管理费用中对高田资产收购项目发生的法律、审计、咨询和整合等费用约4.34亿，因该费用为一次性费用，预计下半年费用率有望环比降低。
　　风险提示：新业务整合情况不及预期，订单开展不及预期。