事件：8月21日，宁波银行披露18年半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1H18实现归母净利润57.0亿元，YoY +19.6%；营收135.2亿元，YoY +9.8%；年化ROE达21.13%，同比上升0.8个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：盈利高增符合预期，息差企稳回升
 1H18净利润同比高增19.6%，符合预期。上半年营收改善明显，1H18同比增9.8%，增速较1Q18大幅提升（1Q18同比增2.3%），考虑2Q17的低基数因素，营收提速仍很明显，主要贡献来自2Q18净利息收入显著回升。上半年净利息收入逐季改善，2Q18净利息收入46.3亿，同比增12.7%，环比增18.4%。1H18净息差1.81%，较1Q18的1.68%提升13BP，主要是信贷利率提升较快，1H18贷款利率5.60%，较2017年的5.43%提升17BP。伴随市场利率下行，预计下半年息差有望进一步回升。
非息收入方面，1H18非息收入占营收比重平稳于37%。其中，1H18实现中收28.6亿，同比下降5.4%，主要受代理业务收入下降影响。其他非息收入则维持同比高增长，主要源于货基、政策性金融债等投资收益确认。
资产端向信贷倾斜，上半年存款增长亮眼
 6月末公司总资产达1.08万亿，较年初增4.3%，环比微增0.7%，保持了平稳增速。上半年贷款同比增16.4%，增速较1Q18提升1.6个百分点，贷款占生息资产比重较年初提升1.6个百分点至36.6%。2季度资产配置继续向信贷倾斜，与行业趋势保持一致。非信贷投资部分，上半年货基规模略有下降，ABS、同业存单等投资资产有所增加。
负债端来看上半年，尤其是1Q18存款增长亮眼，在上半年M2较低增速且行业存款竞争加剧之下，存款较年初高增12.8%，其中企业定期存款较年初增长达32%，增长较快，或与公司主动加大核心负债管理力度有关，凸显公司优秀的对公客户基础。6月末存款占付息负债比重约67%。
资产质量持续较优，应收款项类减值计提力度显著加大
 6月末不良率0.80%，环比下降1BP；关注贷款率0.51%，处于上市行较低水平。不良确认严格，资产质量持续优异之下，贷款拨备计提力度略有下降，拨备覆盖率环比微升0.6pct至499.3%。值得注意的是，上半年公司资产减值损失同比多增11.5%，其中，应收款项类减值准备较年初多增20亿，计提力度显著加大。全口径拨备安全垫夯实，拨备反补盈利空间巨大。
投资建议：基本面优异的高ROE成长性银行，目标价23.14元/股
考虑公司为高ROE的成长性银行，经营稳健，中小企业及零售客户基础持续夯实，风控能力突出，较能经受经济周期考验。我们维持18/19年21.6%/21.8%的净利润增速预测。公司基本面持续优秀，不应为短期股价波动所扰，重申买入评级，维持2.0倍18年PB估值，BVPS为11.57元，对应股价23.14元/股，较当前约44%上行空间。
风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；负债成本抬升风险等。