事件：2018年8月20日，公司发布2018年中期报告，报告期内，公司实现营业总收入98.14亿元，同比增长31.47%，实现归属上市公司股东净利润10.82亿元，同比增长10.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司发布三季度业绩指引，公司预计2018年1-9月实现归属上市公司股东净利润14.44亿元-16.61亿元，同比增长0%-15%。
　　我们持续看好智能安防行业的前景，看好公司的成长空间。公司积极落地"全智能、全计算、全感知、全生态"的人工智能战略，围绕客户业务场景，丰富合作生态；并以客户需求为导向，定制分层分级的客户管理政策，我们认为公司的经营策略将有利于公司在行业中扮演更大的角色，并提高公司客户的粘性。长期来看，安防行业正处于"量价齐升"的景气行情中，安防视频智能化令安防产品蕴含更高的价值，"雪亮工程"要求安防的普及率达到新的高度，大大增加了安防产品的需求。
　　资产负债率进一步减少，受益汇率波动，研发投入持续增加。2018H1，公司资产负债率为49.89%，比年初减少0.45个百分点；2018H1，公司财务费用为-2288.04万元，同比减少147.04%，受益于汇率波动，挽回前期汇兑损失影响。2018H1，公司研发投入8.65亿元，同比增长8.62%，占营业收入比重8.82%，公司加强研发的精准投入，持续提升和完善核心领域的能力，有望进一步加强公司壁垒。
　　优化全球营销网络建设，持续拓展国内外市场。在国内市场，公司积极推进渠道精细化运营，提升渠道的质量和效益。在海外市场，公司继续优化全球营销网络建设，拓展海外市场。我们认为，此举将有利于公司针对海内外市场的风格，提供更强的服务能力和运营能力。同时，深化对知识产权的管理并降低运营风险。预计随着公司在欧洲、印度等市场的占有率提高，以及新兴市场的开拓，公司海外业务有望进一步提升。
　　未来三年，公司有望受益于安防智能化以及"雪亮工程"政策带来的"量、价"齐升的行业红利。在"价"方面，以前端摄像头为例，智能化的前端摄像头在搭载了算法\芯片后，相比传统前端摄像头，有效地提升了效率，降低了成本，在单价上有较大的增长。在"量"方面，2015年5月九部委联合印发了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》，至此，作为"天网工程"的延续，"雪亮工程"正式向全国推广。"雪亮工程"要求全面覆盖"县乡村"的市场，重点公共区域视频监控覆盖率达到100%，新建、改建高清摄像机比例达到100%，重点行业、领域的重要部位视频监控覆盖率达到100%，逐步增加高清摄像机的新建、改建数量。我们认为，随着"雪亮工程"的持续推荐，公司拥有足够大的市场空间，并且，公司作为行业龙头企业，拥有足够的实力获得市场份额。
　　投资建议：由于受国内宏观政策和海外贸易环境和竞争加剧影响，公司毛利率有所下降，我们调整公司18-19年净利润至27.4/39.6亿元（原值为29.8/42.5亿元），调整公司目标价至28.2元（原值为30.9元，维持18年30倍PE估值），维持"买入"评级。
　　风险提示：新产品需求不及预期；汇率波动风险。