投资要点：
事件：（1）公司实现销售收入25.9亿元，同比增长21.8%；净利润达2.0亿元，同比增长27.7%；扣非后净利润达1.9亿元，同比增长30.5%；（2）对2018年1-9月经营业绩的预计情况为：归属上市股东净利润较去年同期增长15%-30%，即净利润为2.8亿元~3.2亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 Q2收入增长提速，销量趋势向好：公司上半年收入端整体保持21.8%的快速增长，Q2单季度收入增速为24.8%，较于Q1的18.7%增速有所提升，我们认为这和同行提价以及公司积极拓展渠道有关，洁柔在2018年一季度已基本完成提价，同行包括维达、清风、恒安等品牌在二季度都开始不同程度提价，预计在三季度将逐渐落实，我们判断这为洁柔销量增长提供有利支持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
多手段应对原材料上涨影响，上半年盈利性保持稳定：2018年上半年毛利率37.0%，同比提升0.28%，在原材料大幅上涨的背景下，我们认为盈利性稳定和公司提价、产品结构提升以及降本增效都有积极因素；对于三季度毛利率的判断，预计将保持平稳态势：一方面公司在上半年增加许多木浆存货，成本已大多锁定，另一方面我们判断，未来浆价已处于历史高位，继续上涨动力有限，此外公司公告开展金融衍生品交易规避汇率风险。
新区域扩张&老区域渗透率提升，渠道成长空间仍大：从未来成长性来看，渠道的成长空间仍大，公司过去几年营收端快速增长与渠道改善&扩张密不可分，一方面中国有2800多个县级区，洁柔仅开发1200个，尚有很多空白区域可以渗透，并且与前三家同行相比，洁柔规模仍然较小，另一方面新营销团队上台之后，渠道运作模式逐渐成熟，通过车铺车销、门店陈列与库存抢占挤压等具体动作执行，进一步提升产品在当地的渗透率。
推出"新棉初白"，高端新品打开成长空间：18年7月23日，公司推出高端新品"新棉初白"，对比同业棉柔巾产品，新棉初白原材料采用100%新棉花，无漂白，干湿两用、柔厚亲肤，可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品，特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群；公司不断尝试生活用纸以外的新品创新，有望打开新成长空间。
盈利预测与评级：我们预计公司2018-2019年净利润4.5亿、5.8亿元，同比增速28.7%、27.9%，目前股价对应PE分别25倍、20倍，作为A股生活用纸最纯正标的，给予公司18年30-35倍PE估值，对应合理价值区间10.5~12.25元，给予"优于大市"评级。
风险提示：（1）原材料价格上涨风险；（2）营销渠道改善不及预期；（3）新产能释放不及预期。