投资要点：
圣农发展发布2018年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入50.7亿元，同比增长3.99%，归属上市公司股东净利润3.35亿元，同比增长204.28%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现基本每股收益0.2703元。公司同时发布2018年1-9月业绩预告：预计净利润6.35-6.85亿元，同比增长162.04%-182.68%。
产能处于集中释放期，销量有望稳步增长。根据2018年半年报，公司蒲城圣农的肉鸡工程已进入收尾阶段，欧圣实业第一阶段3000万羽肉鸡工程已全面达产。公司长期发展目标为白羽肉鸡年屠宰量达到10亿羽，2017年已完成共计5亿羽产能建设，叠加今年新增产能，我们认为公司目前已经进入产能集中释放期，有望带动销量实现稳步增长。我们假设今年上半年肉鸡屠宰量为2亿羽左右，全年有望实现4.7亿羽的屠宰规模。
供需两侧均有利好，禽链行情回暖带动业绩进一步提升。2018年上半年，公司屠宰板块和食品板块分别实现净利润2.62亿元、0.73亿元。按照屠宰量2亿羽进行计算，屠宰端单只盈利约为1.31元。我们认为，供需两侧利好支撑下的禽链行情回暖是上半年业绩大幅增长的主要原因。向后看，我们判断3季度将迎来年内禽链行情景气高点，全年单只盈利有望突破1.8元，带动业绩进一步提升。
收购圣农食品，进一步深耕下游深加工领域。2017年，公司以20亿元的对价收购了圣农食品100%的股权，通过此次并购成功切入下游食品与深加工领域，从而实现了公司在禽产业链当中的完全一体化布局。2018年上半年，圣农食品仅实现净利润0.73亿元，我们认为主要由于鸡肉冻品价格上行导致原料采购成本大幅上升所致。展望下半年，成本端价格上行有望传导至下游食品端，带动圣农食品业绩回升。我们预计2018年全年圣农食品有望实现净利润2亿元左右，超过业绩承诺水平。
盈利预测与投资建议。我们预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量分别为4.7/5.0/5.3亿羽，EPS分别为0.83/0.97/0.98元，考虑公司历史上在鸡价景气回升时享有高估值，且当前PB估值处于历史中位偏下水平，我们给予公司2018年22~25倍PE估值（3.1~3.5倍PB估值），对应合理价值区间为18.26~20.75元，维持公司“优于大市”评级。
风险提示。禽流感或食品安全问题导致需求下降；鸡肉价格大幅下降。