营收逐季上升确认，公司继续保持高速增长态势
　　公司2018年上半年实现营收21.70亿元，同增46%，归母净利润7.05亿元，同增21%，实现EPS0.48元，扣非后净利润6.70亿元，同增42%；2018H1销售费用率22.74%，同增3.42pcts，管理费用率6.05%，同减2.43pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018H1资产减值损失5,049.56万元，同增627.11%，主要系与NBTY业务开展尚有分歧，对健之宝无形资产商标及品牌经营权减值准备所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司产品结构继续优化，上半年整体毛利率69.20%，同增2.27pcts。公司销售商品、提供劳务等收到现金23.31亿元，同增49.4%，回款良好。
　　.大单品模式脱颖而出，电商品牌2.0蓄势待发
　　公司首个大单品健力多继续保持高增态势，2018H1健力多销售额同比增长超过300%，收入近4.1亿，占比19%，第二个大单品“健视加”已在在辽宁、四川等市场进行重点推广，佰嘉药业总体实现报表4,66亿元收入，已超17年全年；除了传统的线下药店模式，汤臣近年力推线上电商2.0，目前汤臣倍健的药店渠道占比77%，电商占比18%，商超渠道占比5%。2018年H1汤臣在阿里系、京东等多家电商平台保健食品品类反超Swisse成为行业第一，上半年线上约实现报表收入3.9亿元，具体来看2018年H1阿里系平台上汤臣倍健完成销售额5.82亿（+60%），品牌份额看，汤臣占比由去年同期6.0%提升至6.3%。
　　.收购Penta-vite、LSG，汤臣开启国际化元年
　　5月公司以1亿元收购Penta-vite完善儿童膳食补充剂产品线，儿童营养补充剂发展空间大于儿童药且保持逐年上升的趋势；7月公布拟作价逾35亿元收购LSG进军益生菌市场，益生菌行业高毛利的特征有望增厚公司的盈利，以国内益生菌龙头合生元为例，旗下益生菌产品的毛利率超过70%，经销商渠道价差亦高达10%-20%。完成收购两家澳洲公司之后，汤臣将成功进入儿童膳食补充剂及益生菌市场，打开新的业务增长点。
　　.维持买入评级
　　暂不考虑最新的收购并表及增发摊薄，我们预计公司18-20年营业收入为42.41/54.60/70.59亿元，净利润为10.17/13.13/16.97亿元，对应EPS为0.69/0.89/1.15元，结合绝对估值和相对估值来看，给予18年PE29倍，对应合理估值为20.01元，给予“买入”评级。
　　.风险提示:终端消费环境持续疲软；费用投放过快；新品扩张低于预期；