18年坚定看好债市
 18年坚定看好国债市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年债券市场收到两方面利好影响上涨明显：一是金融去杠杆接近尾声，货币政策将从偏紧转向中性，带来流动性边际宽松；二是经济去杠杆开启，融资增速下滑会带来利率的长期下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度债市上涨明显，4月份央行降准后，债市行情好转得到确定，短期内利率大幅下行，但加杠杆抢跑现象导致资金面收紧，并且伴随信用风险升温，利率随后出现反弹，债市进入震荡整理阶段。
基本面：上半年投资消费双双下滑，经济疲态已现。固定资产投资同比增速较去年明显下滑。其中，房地产投资维持高位，制造业投资小幅回升，基建投资受融资收紧影响大幅放缓。受居民买房大幅加杠杆影响，消费受到严重挤压，增速大幅走低。上半年出口数据虽然强劲，但随着中美贸易战的开打，未来出口必然受到影响。总体来看，经济动能趋弱，增长缺乏亮点，下半年可能温和回落。上半年CPI因春节因素短暂冲高后回落，蔬菜价格和猪肉价格均走低是CPI不高的主要原因。目前食品价格跌幅不断收窄，猪肉价格触底回升，会带来一定的涨价压力。值得关注的是，中美贸易战激化可能导致国内食品涨价。PPI上半年同比增速先降后升，整体低于去年。环比在持续三个月负增长后，受上游工业品价格反弹而转正。今年国内大宗工业品全年可能维持宽幅震荡行情，原油价格继续上涨空间有限，在去年高基数的影响下，后续PPI同比缺乏拉升动力，大概率继续缓慢下滑。
政策面：考虑到国内经济需要平稳降杠杆，货币政策边际转松，预计下半年政策将延续这一基调。目前中美10年国债利差已经低于80-100bp的舒适区间，人民币兑美元也由升值转为贬值，货币政策释放过多宽松信号将使人民币汇率承受较大压力，不排除央行后续为应对美联储加息而再度上调公开市场利率的可能。自去年开始实施的宏观审慎政策已经产生了明显的效果，金融机构间同业杠杆下降，金融体系信用派生亦放缓，实体经济融资环境趋紧，可以看到商业银行资产负债表规模增速与M2增速均在放缓，这有助于稳住宏观杠杆率。
行情研判：基本面、政策面均支撑债市向好，下半年利率市场有望延续牛市。但当前利率水平从股债比价、中美利差、人民币汇率等角度来看吸引力逐渐下降，利率再度大幅下行需要强烈的催化因素，可以是风险资产继续大跌，可以是定向降准的实施，也可以是基本面的超预期滑落。操作上保持做多思路，如果市场回调将提供更好的入场机会。套利方面，如果国债期货在情绪推动下过分拉涨，留意可能出现的期现套利机会。信用债建议精选个券，等待本轮信用风波尾声再行配置。
综上所述，18年坚定看好国债市。