报告要点：
一季度海外铅精矿产量同比下滑9%，连续8个季度同比负增长（见图1），海外铅精矿供应仍偏紧张，同期国内铅矿供应表则有所回升，铅精矿供应呈外紧内宽格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
精炼铅方面，2017年开始，全球精炼铅产量增速不断下滑，2018年一季度全球精炼铅累计产量295.4万吨，同比基本持平，增速较2017年明显放缓，造成全球精炼铅产量增速下滑的主要因素在中国国内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
国内铅供应端的最大变量是再生铅，去年四季度以来，再生精铅对1#电解铅贴水基本不超过100元/吨，去年上半年则一度达到500元/吨，9月高峰时期甚至逼近1500元/吨。这反应目前市场上再生铅供应量已经大幅度减少了，减少的原因主要是环保政策执行力度从严对非合规产能的限制。
中短期看，环保政策对再生铅供应限制较大，但长期看，再生铅回收-冶炼体系正逐步向合规企业转移。近两年大量投建的废电池拆解产能接近200万吨，精炼产能超过70万吨，再生铅行业将逐步进入良性发展通道。
需求方面，作为铅初级消费主要领域的铅酸蓄电池近年来发展颓势明显，2018年1-4月，国内铅酸蓄电池累计产量5095万千伏安时，累计同比下降2.6%，全年可能维持负增长。
总体看，今年1-5月份，国内铅库存累积下降了3.3万吨，去年同期为增长5.2万吨，铅基本面同比明显好转。下半年，考虑国内环保政策对铅冶炼行业的限制作用，铅供应端仍偏紧，但需求端年内很难出现好转，供需两弱格局仍将延续，铅价高位震荡为主。