投资要点：
核心结论：①中期视角，信用违约是供给侧结构性改革的深化、创新是引领发展的第一动力，改革创新是主动构建有序的经济新生态，即给岁月以文明，区别于延续旧经济模式的给文明以岁月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②信用违约短期影响市场情绪，打破刚兑有助中长期理顺资产定价机制，独角兽上市对股市资金供求影响不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③上证综指2638点以来震荡市大格局未变，目前处于区间估值底部，以消费为稳，以成长求进，尤其是白马消费和科技类成长。
打破刚兑是一种进步是改革。5月以来信用违约成为投资者最担忧的问题之一。我们认为，这一轮信用违约与2011年的信用违约事件有本质上的不同，是主动去杠杆、加强监管而非经济增速下行导致的被动违约。在“稳中求进”、“发展中解决问题”的宏观政策基调下，信用违约预计还会持续，但预计风险整体可控。短期来看，信用违约事件频出导致投资者担忧企业的现金流状况，从而压制市场情绪。但中长期看，打破刚兑有利于理顺资产定价机制，提高股市中优质资产的吸引力。
创新才是引领发展的第一动力。类似1980年代的美国，中国进入创新时代。在报告《当前中国对比1980年代美国系列1-3》中，我们依次从宏观经济、政策、金融市场的角度将我国现状和美国1980年代做了对比，主要结论有三个方面：第一，经济从总量到结构。第二，政策从需求管理到供给改革。第三，金融方面从间接融资转向直接融资。独角兽和CDR制度是支持创新，对股市资金供求影响不大。为了鼓励创新，增强金融服务实体经济能力，2018年以来监管层陆续出台相关措施鼓励独角兽企业上市，并推出CDR等绿色通道吸引优质海外中资股回归A股。部分投资者担忧独角兽上市将影响股市短期资金供求，我们认为影响不大。截至目前今年A股IPO总共首发54家，募集资金519亿，以此年化IPO募集资金约1206亿，远小于2017年的2301亿，这为独角兽发行留出空间。
稳中求进。在2016年1月27日上证综指2638点时，我们提出熊市结束，市场步入震荡市，目前市场震荡大格局未变。我们在《A股到了抗拒恐惧的阶段-20180422》提出A股估值已经回到2016年1月底上证综指2638点附近，目前/16年1月底全部A股PE（TTM）分别为17.2、17.1倍，全部A股PB（LYR）分别为1.77、1.78倍，只要2016年以来宏观经济增长L型的一横这个大背景不变，估值底就有效。短期市场仍需等待中美贸易摩擦、信用违约两大不利因素的消退。我们认为中美贸易摩擦是个中期问题，目前处于谈而不破阶段，6月7日美国商务部部长罗斯宣布与中兴通讯公司达成新和解协议，未来仍需跟踪白宫6月15日会否公布征收25%关税的500亿美元中国产品名单。信用违约问题仍要跟踪政策走向，从信用债到期规模来看，18年3-5月是信用债到期高峰期，下半年信用债到期规模整体明显降低。目前A股仍处在震荡市的格局未变，选股上仍坚持业绩为王，稳中求进。以消费为稳，以成长求进，尤其是白马消费和科技类成长。
风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。