事件描述
公司17年收入25.4亿，同比增4%，归母净利1.6亿，同比增47.5%，eps 0.37元，10转4派现2元；18年一季度收入7.4亿，同比增6.1%，归母净利0.75亿，同比增81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
 1、利润增长加速，净利率回升至10%：公司自混改以后，动力增强，净利率持续上升，过去两年业绩增速一直维持在47%上下，去年单四季度利润增速68.7%，今年一季度增速81%，逐季提速，一季度的净利率已经达到10.2%，这个是公司历史上第一次净利率突破双位数，公司净利率回升的逻辑正在稳步兑现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2、产品结构调整影响收入增速，高端产品增长改善公司整体结构：从16年开始公司产品结构就在不断优化中，低端占比较大的产品下滑，200元以上的高端产品增长加速，17年报显示：低档酒下滑2.4%，高档酒增长28.6%，一季报产品结构继续提升，高档酒收入占比已经达35%左右，带动毛利率同比大幅提升5.3pct至61.9%，但低端酒下滑导致公司收入增速较低。我们看好行业次高端价位未来面临大发展，公司200元以上价位发力，成为未来公司收入和利润增长的主要看点。
 3、收购丰联酒业登记完成，二季度开始并表：公司历时一年多的收购丰联酒业已经全部完成，自4月1日期开始并表，届时我们将会看到公司报表的明显改善，信息显示：丰联酒业17年净利润为1.37亿，推测收入在13亿左右，按此计算合并后的老白干17年报表收入约38亿，净利3亿，18年公司净利率回升，预计报表净利可达4.5亿，19年会继续保持净利率提高的节奏，看好公司两年以上的高增长。
 4、再次强调看好老白干酒的核心逻辑：自15年完成混改之后，公司并购也基本完成，无论从经营层面还是管理层激励方面公司已经发生了蜕变，行业复苏趋势明确，次高端价位迎来风口，公司发力200元以上产品。并购后省内市场协同效应明显，目前公司PS不到2.5倍，这几年是公司净利率回归的过程，继续看好。
 5、盈利预测与评级：预计18-20年EPS为0.89/1.44/1.88元(考虑并表)，公司收购后二季度开始并表，收入大幅上升，按照全年数据来测算，预计今年老白干酒净利润3.1亿，丰联酒业全年净利润1.4亿，合计净利润在4.5亿左右,对应18年估值26倍,维持强烈推荐评级。
 6、风险提示：1）经济增速下降抑制行业需求；2）利润增长不及预期；3）并购公司经营基本面不达预期。