投资要点
事件：公布2018年一季报，实现营收9.38亿元，同比增16.91%（17Q1营收增速17.93%）；归母净利1.61亿元，同比增28.74%（17Q1归母净利增速20.32%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计18H1归母净利增速15%-30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
扎实门店基础，加盟比例提升，1Q18盈利能力增强。1Q18归母净利增速较1Q17的20.32%加快，主要原因为公司展店加速，且加盟店比重不断提升。相比17年初净增加377家至2833家，其中4Q17新增118家，1Q18新增109家。而加盟店单店毛利率略高于直营店单店，加盟店数量增加推升公司毛利率与净利率。
珠宝连锁网络实现渠道下沉，持续享受三四线消费红利。公司在一、二线城市的核心商圈开设自营店，三四线城市以加盟店为主，70%~80%门店开设在三四线城市，渠道下沉充分，因此业绩的提升源于三四线城市可选消费需求的提升。截至2018年3月31日，公司共有门店2833家,其中加盟2561家,自营272家。
品牌力逐步提升，定位中高端主流市场钻石珠宝。公司年报显示市占率4.3%，仅次于周大福以及老凤祥，未来逐步加大研发及广告投入，提升终端形象及服务质量，沉淀品牌价值，募集资金建立标杆自营店，提升品牌形象，更好满足多层次消费者多样化需求，引领情景珠宝新潮流，利润有望持续释放。
激励计划搭配持股计划强化员工动力。今年1月推出激励计划，要求18-21年业绩增速分别为15%/30%/50%/70%。近期推出规模上限1.5亿元的员工持股计划。以18年4月13日公司股票收盘价33元/股测算，标的股票数量约为454.55万股，占总股本0.94%。两者相加有望激化员工动力。
盈利预测及投资评级：预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势，搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。预计18-20年归母净利润分别为7.2亿、8.6亿、10.2亿，同比增长22%、19.1%、18.9%；对应2018年4月27日收盘价的PE分别为21x、17x、15x。维持“审慎增持”评级。
风险提示：三四线消费能力提升不达预期，品牌提升不达预期，国内可选消费增速回落。