事件：2018年Q1公司实现营业收入9.89亿元，同比增长20.57%；归属于上市公司净利润1.08亿元，同比增长51.60%,基本符合市场预期，实现开门红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入稳定增长，产能紧张有望缓解
短保市场扩容+市场集中度提高推动公司收入端稳定增长，2018Q1实现开门红。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年东北和华北市场分别增长19%和25.4%，预计两个成熟市场在2018Q1增速在15%以上。
 2018年公司将引入经销商开拓新的市场，华东和西南市场有望进一步爆发出来。目前桃李已在17个地区建立了生产基地，2018年天津、重庆工厂产能释放在即，武汉工厂已经开工，沈阳、山东、江苏工厂即将开工。西南和华东地区的产能不足问题有望得到缓解。
华南市场减亏，盈利能力得到修复
 2017年公司因布局华南市场，增加大量的销售费用，加上原材料成本上涨导致2017Q1净利润负增长，造成17Q1的低基数。受益于产品结构优化和华南市场亏损收窄，2018Q1净利润得到较大的恢复。加之2017Q3公司完成对产品提价，带动毛利率上行。2018Q1公司单季度净利润率10.93%，同比提升2.24个百分点。随着下半年华南地区继续减亏、销售费用环比回落，公司净利率水平有望恢复至2017Q3的高点。
盈利预测与评级
尽管公司的销售费用支出增长较快，但能够持续转化为收入增量，我们测算2018年收入增速分别为26.6%，归母净利润增速为30.81%，对应EPS分别为1.43元。
综合考虑公司收入的高增长和利润的恢复性增长，以及新市场的拓展空间、新开发品类的发展潜力，我们认为根据2018年业绩可以给38倍PE，目标价54.3元，“增持”评级。
风险提示
原材料成本上涨；销售环境恶化；产能释放不及预期；食品安全等。