【事件】公司发布2017年报及2018年一季报：
 ①2017年实现营收188.94亿元，同比增长30.71%；归母净利润20.24亿元，同比增长91.55%，扣非后增长95.15%（主要为政府补助、投资收益等）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为52.5%/16.9%/37.6%/21.9%，归母净利同比增速分别为210.2%/106.4%/63.9%/62.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ②2018年Q1实现营收50.41亿元，同比增长14.29%，归母净利润6.17亿元，同比增长40.14%，扣非后48.03%（主要为政府补助）。经营活动现金流同比增长164.28%。
 【点评】（详见正文）
 1)业绩表现靓丽，公司盈利能力大幅改善。2017全年来看，毛利率上涨4.1pct至26.0%，净利率提升3.4pct至10.7%。2018Q1毛利率上涨4.1pct至27.5%，净利率提升2.3pct至12.2%。
 2）造纸业务受益行业高景气，盈利大幅改善。
业绩表现亮眼：①原材料价格高位，公司盈利能力大幅提升：从毛利率看，2017年非涂布文化纸/铜版纸/化机浆毛利率同比增加4.9/11.1/-1.2pct至28.1%/32.7%/21.1%。
长期展望：继续看好木浆价格高位维持，进而支撑纸品价格。
 3）溶解浆业务盈利稳步提升。
太阳溶解浆业务2017全年营收同比增长3.1%至27.0亿元，毛利率同比上涨2.73pct至21%。我们预计溶解浆受下游粘胶纤维新产能投产影响，全年价格平稳。
 4）看好造纸业务景气度，新产能陆续投放贡献业绩，太阳成长属性强。预计老挝50万吨化学浆项目以及80万吨箱板纸项目将分别于2018Q2及2018Q3投放，增强业绩确定性。
 5）盈利预测与投资建议：看好公司18年新项目投放及四三三战略的实施，我们预计2018-2020年EPS分别为1.06/1.25/1.41元，对应PE分别为10.1/8.6/7.6倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：环保力度不及预期；产成品及原材料价格波动。