事件：4月20日晚间，舍得酒业发布2017年报，报告期内公司实现营业收入16.38亿元，同比增长12.10%；实现净利润1.44亿元，同比增长77.19%；扣非后净利润1.35亿元，同比增长72.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.43元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拟每10股派发现金0.43元（含税）。
　　大单品战略初见成效：2017年白酒行业保持了2016年的回暖和景气势头，继续呈现稳定健康发展。公司加大“舍得”系列招商力度，加大市场拓展，而中低端产品销量下降幅度较大。分产品来看，报告期内中高档酒收入13.95亿元，同比增长32.73%，较上半年25.67%的增速又提升了7个百分点，主要是公司战略性聚焦舍得（定价360-600元），2017年在传统优势市场全面爆发致销售收入增加，收入占比已接近90%；低档酒收入1.01亿元，同比减少45.80%，下半年仅销售0.16亿元，可见公司主动优化产品结构的决心。
　　毛利率提升，加大产品营销力度：2017年公司综合毛利率同比大幅上升近10.5个百分点至74.62%，主要还是相对高毛利的中高档产品占比持续上升。报告期内，公司加大产品营销力度，销售人员增加了1809人至2627人，酒类产品新增经销商600家，退出经销商207家，共有经销商1402家，较2016年末增加393家。销售费用率同比增加7.5pct至29.27%，同比大幅增长50.80%，处于近十年来较高水平（仅次于2013年的31.28%），主要是报告期内加大新产品市场开发投入，销售人员的工资、社保、差旅费和广告费用等增加所致；管理费用率增长了3.10pct至18.23%，同比增长35.14%，主要是公司计提内部退养员工应支付的内退福利0.90亿元，一次性计入费用所致；财务费用率下降1.41pct至0.02%，主要是贴现利息减少及银行存款利息增加所致。
　　公司未来看点：（1）随着未来消费需求的改善和升级，白酒行业两极分化趋势将日益明显，中高端白酒的销量占比将持续增加，低端酒销费将不断挤压，大众消费已成为支撑中高端酒业增长的支点；（2）新中产阶级的崛起是消费升级的原动力，将引领整个产业升级，中高端白酒消费升级将成为支撑白酒行业的增长点；（3）公司加快优化产品结构，加大新市场开发投入及中高端产品招商力度，在白酒行业触底反弹、公司营销机制改善及产品聚焦三重积极因素的驱动下，未来三年业绩大概率保持较快的增长态势；（4）公司的白酒产能和优质陈年老酒存量均处于白酒行业前列，也为公司产品持续升级中高端打下了坚实的基础；（5）由于资本市场环境变化导致公司未能在证监会核准发行之日起6个月内完成非公开发行股票事宜，批复到期自动失效，但不会对公司目前的生产经营活动造成实质性影响，公司拟继续使用公司自有资金逐步推进沱牌舍得酒文化体验中心、酿酒配套工程技改项目、营销体系建设项目等投资项目的建设。
　　盈利预测：我们调整之前的盈利预测，预计2018-2020年公司EPS将分别达到1.13元、1.66元和2.39元，按照2018年4月23日收盘价33.58元进行计算，对应2018-2020年动态PE分别为30.2倍、20.2倍和14.1倍，维持“审慎推荐”的投资评级。
　　风险提示：（1）白酒行业竞争加剧；（2）食品安全问题。