周大福于2018年4月16日收市后公布令人鼓舞的2018财年第四季经营数据（涵盖2018年1月至3月）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在中国大陆及香港/澳门的零售销售表现良好（零售值分别同比增长13%和11%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第四季数据优于第三季，反映周大福的港澳业务已重拾增长动力。我们预计这一势头将持续，尤其是港澳地区。我们将19/20财年的盈利预测上调5%/9%。我们的最新盈利预测代表2017财年至2019财年的每股盈利年均复合增长率为25.7%。我们亦将目标价从9.20港元上调至11.10港元，因2019年目标市盈率从20倍上调至23倍，这主要是考虑到宏观环境、同业表现和每股收益增长前景转好等因素。我们认为，周大福作为中国珠宝业务的领导者，业务规模远远超过上市同业，现时值得拥有更高的溢价。我们将评级从持有上调至买入，料股份在未来12个月仍有交易机会。
投资亮点
港澳地区恢复增长动力。周大福在2018财年第四季的零售值同比增长11%，明显好于2018年第三季（同比增长0%）。我们认为增长背后的原因是：（1）周大福在2018年1月至3月期间停止了大型促销；（2）中国内地游客的贡献强劲，因为银联/人民币交易额比例从18财年第三季的42%跃升至第四季的51%；（3）农历新年期间本地消费者购买量增加。港澳地区还在该季度录得强劲的同店销售增长，达到17%，我们认为这反映公司优化店铺网络的进展良好。
中国内地：迄今为止表现不俗。中国内地作为周大福最大的业务分部，已连续五个季度录得双位数的零售值增长，这主要受益于新店增加（本季度增加17家）和现有店铺业绩改善（同店销售增长：18财年第四季增长7%）。值得注意的是，第四季电子商务业务的零售值同比增长放缓至38%，但考虑到周大福的高端定位，我们不认为这对公司有很大负面影响。
我们预计黄金产品销售将改善。期内，黄金产品的表现优于珠宝首饰，中国内地和港澳的黄金产品分别录得14%/ 18%同店销售增长。我们预计这种势头将至少会持续一段时间，因为预计两个市场的通胀风险不断上升将促使更多投资者购买更多黄金产品。
我们现时认为周大福值得有更高估值；升级至买入。我们将19/20财年的盈利预测提高5%/9%至0.48 / 0.54港元。我们的最新盈利预测意味着17财年至19财年每股盈利的复合年增长率为25.7%。我们亦将目标价从9.20港元上调至11.10港元，因我们的2019年目标市盈率由20倍上调至23倍。我们上调目标市盈率是基于以下原因：（1）通胀有望提振金价，并支撑分部表现；（2）上一次行业上升周期受到反贪腐运动打击，而这一次上升周期有所不同，其主要是受消费升级带动，料这轮增长更为健康和可持续；（3）假设17财年-19财年每股盈利的年均复合增长率为25.7%，23倍19财年市盈率意味着低于1倍的市盈增长率。