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公司近日发布2017年年报，2017年公司实现营收120.48亿元，较上年同期下降3.78%；实现归母净利润4.55亿元，较上年同期增幅3.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现扣非后归母净利4.49亿元，较上年同期增幅4.02%，符合我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司披露分红方案，每10股派发现金人民币2.33元（含税）。
点评：盈利能力有所提升，主业发展持续向好
报告期内公司产品整体毛利率为15.34%。分业务情况来看，航空产品实现营收118.32亿元，同比减少3.40%，毛利率为15.40%，同比增长1.25%；风机产品实现营收0.64亿元，同比减少20.41%，毛利率为25.44%，同比增加15.98%。公司继续聚焦航空产品主业发展，风机业务及其他产品营收规模所占比例进一步压缩，我们认为公司持续“瘦身健体”卓有成效。报告期内公司存货同比增长22.09%，预收款项同比增长92.09%，这两项指标的大幅增长预示着公司的产品需求持续向好。
研发投入激增，未来发展值得期待
公司是国内直升机制造业的龙头企业，现有核心产品包括各类型、吨位军民用直升机。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。报告期内公司研发投入4.09亿元，同比增长59.91%。同时还与西科斯基、空客直升机、莱昂纳多等公司就现有合作项目及潜在领域展开了多次高层会晤与深入交流，有效推进了型号、技术、售后服务等方面的合作，为公司的技术积累乃至未来竞争力的提升奠定了基础。
军机需求处于高景气周期，民机业务腾飞在即
 “十九大”对我国军队建设提出了明确的时间节点。明确提出2020年基本实现机械化，同时“十三五”末期要求海陆空联合作战、全域作战等国防信息化建设领域要实现重大进展。直升机是军用航空装备的装备重点，在型号和数量上的需求也将持续突破，尤其是10吨级通用直升机的市场前景十分广阔，未来投产后公司将持续受益。同时随着通航建设持续推进、低空空域管制逐步放开等多因素驱动下，直升机在各领域普及应用的硬件条件已逐步具备，市场需求将持续增长；且公司直升机谱系齐全，2017年科研开展了“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”，各型直升机销售稳中有进，公司的民机业务发展值得期待。
投资建议：结合公司年报产品毛利率提升及航空产业高景气周期下公司的需求持续性，我们将公司2018-2019年盈利预测由5.47\6.74亿元上调至5.80\7.21亿元，预计2020年净利润为8.57亿元，对应PE43.33\34.81\29.30x，维持“买入”评级。
风险提示：装备需求低于预期，民用直升机发展低于预期