投资要点：
　　上海石化公布2017年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年公司实现营业收入920.14亿元，同比+18.13%；实现归母净利润61.42亿元，同比+3.12%，为上市以来年度业绩新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2017Q4单季实现归母净利润20.4亿元，创上市以来单季度业绩新高。公司业绩增长主要受益于行业景气提升，产品价格上涨，其中合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品的加权平均价格（不含税）与上年相比，分别增长26.60%、10.84%、20.97%和18.39%。此外，公司拟派发股利0.3元/股（含税）。
　　原油加工总量持平，商品量增加，产品结构不断优化。2017年公司原油加工量1435万吨，与上年基本持平；商品总量1372万吨，同比+6.91%。公司产品结构持续优化，通过优化调整催化装置操作、低辛烷值组分外委加工等措施优化汽油调和，努力提高汽油产量和高牌号汽油比例，全年汽油产量316.61万吨，同比+9.98%，其中高牌号汽油比例28.96%；柴汽比1.22，同比下降0.13。
　　炼化高景气，乙烯-石脑油价差维持高位。2017年国际油价震荡上行，伦敦洲际交易所布伦特原油平均价为54.79美元/桶，比2016年的44.55美元/桶增长22.99%。油价上行，带动公司加工成本上升。2017年，公司加工原油的平均单位成本为2581.35元/吨，较2016年同比上涨601.77元/吨，涨幅为30%。公司毛利率相比2016年略有回落，但整体仍处于较高水平。以较能代表炼化行业景气度的乙烯-石脑油价差来看，2017年乙烯-石脑油平均价差693美元/吨，维持高位。其中2017Q4价差大幅回升，同比+20%，环比+4%。
　　2018年公司原油加工量维持相对稳定。公司计划2018年原油加工总量1435万吨，计划生产成品油总量868万吨、乙烯78万吨、对二甲苯68.5万吨、聚烯烃85万吨、合成纤维原料67万吨、合纤聚合物46万吨、合成纤维20万吨。公司将进一步优化原料和产品结构，增产化工原料和航煤，进一步降低柴汽比，不断提高高牌号汽油比例，努力扩大成品油出口。
　　盈利预测与投资评级。我们预计上海石化2018~2020年EPS分别为0.59、0.59、0.60元，按照2018年EPS以及13倍PE，我们给予公司7.67元的目标价，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原油价格回落、石化产品价差收窄等。