17年收入/净利润分别超预期4%/2%，主要由强劲的创新药组合和维C业务所支撑；管理层指引18年盈利增长20-30%；我们预计维C的贡献大致持平，但白蛋白紫杉醇的上市将支撑18年的增长
公司也开始收购创新药管线（友芝友生物就是一个很好的例子）；管理层计划在2018-20年新增两项后期临床实验阶段的创新药
考虑到资本配置溢价、每股盈利上调以及研发催化剂强劲，我们上调目标价至22.9港元（此前17.8港元） 
 17年四季度大多数业务保持强劲增长
石药集团的17年净利润超出我们/市场共识预测2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17年四季度的创新药组合销售持续提速，其中17年恩必普增速+35%，多美素+47%，津优力+145%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）玄宁、欧莱宁、维C和普通仿药的表现也都好于预期，超过抗生素API下滑的影响。四季度经调整净利润率稳定在17%，主要是研发和销售费用率上升，抵消了毛利率扩张和财务费用节省的结果。
白蛋白紫杉醇的上市将成为18年增长新动力
我们了解到公司的仿药白蛋白紫杉醇的每疗程单价低至10,000元人民币，比Abraxane便宜约40%。该药上市后的一周后，就贡献了超过1,000万元人民币的销售收入，当前管理层将其2018年的销售指引上调至2-3亿元人民币（此前为2亿元人民币）。因此，我们将18/19年每股盈利预测上调至高出彭博预测3%/3%。
更多关注创新药管线并购
 1月份公司收购友芝友生物39.6%的股份，为公司增加了2个处于临床阶段的双特异性抗体管线，对价3.56亿元人民币。公司在2009年对抗体偶联药物（ADC）的投资也有一定成果，该药获得了美国FDA颁发胃癌孤儿药资格（我们注意到罗氏的ADCTDM-1曾在此适应症上失手）。管理层确认公司计划在2018-20年收购2个处于临床后期的创新药物，以补充目前研发中尚处于早期阶段的管线组合。
考虑资本配置溢价增加及研发催化剂强劲，上调目标价
我们对分布加总估值采用了30%的溢价（此前20%），反映了其对创新药管线的资本布局，同时维持股息第五年增长。2018年催化剂：二甲双胍、氯吡格雷、决奈达隆取得上市批件；ADC美国IND许可；5项BE和5项美国ANDA许可。