投资要点：
核心结论：①年初躁动行情结束，短期市场进入回调休整期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参考历史，躁动行情的涨跌跟基本面关系不大，更多源于短期信息对情绪的扰动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②18年银行替代17年白酒成为市场回调时的避风港，源于盈利估值匹配度更优，机构配置需求更强，尤其是A股纳入MSCI带来的外资配置。③调整期蛰伏等待，中期保持乐观，趋势性机会需等到3-4月盈利增长确认和监管政策落地。上半年偏价值，金融性价比最高。
内外因交织，A股进入休整期。我们在2017年12月24日《备战春季躁动》中提出春季躁动行情，12月28日开始市场上涨。2017年12月24日到2018年1月下旬，上证综指最大涨幅9.9%、万得全A为6.8%、上证50为13.2%、中小板指为5.4%、创业板指为9.1%，1月下旬（1月29日）以来市场回调，上证综指最大跌幅5.5%、万得全A为7.4%、上证50为4.4%、中小板指为8.5%、创业板指为9.5%。过去一周市场快速回调源于部分年报预告地雷、部分资管信托计划到期不续，17年年报预告显示中小板、创业板净利同比为29%、-2.4%，近期预告净利润上调和下修情况显示业绩好坏与股价涨跌呈正相关。公司前十大股东口径统计，券商资管和信托计划持股市值1401亿，占A股自由流通市值0.61%，部分将无法续期而被迫清盘，比如和佳股份已公告实控人被动减持资管计划所持股份。市场下跌速度快，投资者的心理冲击感强。理性分析，回调也是正常现象。
金融替代消费白马成为市场回调时的避风港。《新时代，新牛市——2018年A股投资策略-20171209》、《价值龙头携手成长龙头——论2018年市场风格- 20171219》等报告我们一直提出“18年价值龙头携手成长龙头，上半年价值占优，价值龙头中金融性价比更优。”《18年相比17年的同和不同-20180121》提出，“17年和18年结构特征相同：价值股更强源于投资者更追求盈利的确定性，领涨行业不同：17年白马消费走强、18年金融股更佳。”将18年1月29日以来市场的调整与2017年3-5月和11-12月的调整对比，我们发现17年两轮调整中个股普遍下跌，但白酒等消费白马是比较好的避风港。
应对策略：调整期蛰伏等待，中期仍保持乐观。年初躁动行情结束，短期市场步入休整期。中期而言，我们维持《新时代，新牛市——2018年A股投资策略-20171209》的观点“上证综指2638点时我们提出熊市结束进入类似春天的震荡市。展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。新时代的新牛市三个特征：一是盈利回升源于结构，更持久；二是机构资金占比提高，更平缓；三是中国自主品牌崛起，龙头化。”中期向上的趋势源于新时代经济平盈利上，结构优化推动盈利继续高增长，机构资不断入场带来增量资金。维持前期判断，年初躁动起落后，较大机会仍需等到3-4月基本面和政策面更明朗后，那时数据公布望确认经济平盈利上的趋势，两会后金融监管各项政策落地，金融服务实体需要发挥资本市场资源配置的作用，市场风险偏好有望上升。
风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。