摘要：
进入18年后，股市上扬，转债交投亦变得活跃起来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近日，公募基金已公布2017年年报，通过分析其转债配置情况，我们可以管窥基金配置转债背后的行为逻辑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
从大类资产的2017年四季度表现来看，债券出现大幅度下滑，权益市场出现回调，周期品表现持续出色。转债市场由于正股的不振叠加转债扩容带来的估值压缩，四季度持续下跌。
 2017年下半年，推出了信用申购新规和减持新规，使得原股东配置转债意愿明显增强，机构投资者中，保险类投资者最敢于逆势布局，而基金类投资者则更偏好顺势退场。
 2017年四季度，公募基金转债持仓规模达到历史最高水平，其主要来自于混合型基金的投资增加；但受到转债发行井喷的影响，公募基金投资转债规模占转债市场总规模出现下滑。
 2017年四季度，受到正股行情表现不佳与转债扩容带来的估值压缩影响，大部分转债基金资产净值与持有的转债市值均收缩，机构开始去杠杆，杠杆率降由1.35降至1.3；并且四季度转债基金中转债投资占比并未发生明显变化，这意味着大部分基金并未减仓，而是选择容忍这段低迷的行情。
在2018年一季度股市提振的情况下，转债估值整体反弹，可投资标的继续大规模增加，我们预计2018年一季度基金配置转债规模将出现回升、杠杆率亦将反弹，在股市重心回归制造业和周期品的时候，大盘转债和制造业相关个券的估值将得到进一步推升，小盘转债将依据业绩预期分化更加明显。
风险提示：正股股价不及预期，基本面超预期，股市风格转换，转债估值压缩