????????前瞻性布局大湾区，以高利润率推动盈利高速增长
????????龙光地产成立于??1996??，凭着管理层的优越眼光，集团陆续进驻各个粤港澳大湾区城市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至??2017??年中期，集团于香港、深圳、东莞、广州、佛山、中山、珠海、惠州和肇庆等??9??个大湾区城市拥有??1,830??万平方米建筑面积的土地储备，保守估计货值超过??3,000??亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）??集团??2017??年中期收入上升??95%至??138，毛利和核心利润分别上升??153.2%和??195.4%至??48.9??亿人民币和??25.5亿人民币。??集团期内宣布派发中期股息和特别股息，合共每股??22??港仙。
????????利好因素
????????境内境外双管齐下，布局发达城市推动销售高速增长。??龙光地产主力布局粤港澳大湾区，以深圳为核心，继而放射至区内其他城市。集团于??2017??年??2??月成功与合景泰富投得首个香港项目，为集团步向国际的桥头堡。其后团于新加坡投得女皇镇和后港大道项目。通过于发达城市及其周边城市布局，集团??2017??年合约销售录得??51.2%增幅至??44.2??亿人民币。近日集团为??2018??年订下??660??亿人民币销售目标，较??2017??年??370??亿人民币的目标增加达??78%。集团于粤港澳大湾区的货值超过??3,000??亿人民币，当中于短期内可形成供应的货值达??1,700??亿人民币，因此，我们对集团完成??2018??年销售目标和未来销售增长抱有信心。
????????项目和土储质素优越，利润率将领先行业水平。??集团拥有合共??2,789??万平方米的土地储备，价值达??3,880??亿人民币，当中粤港澳大湾区的占比约??80%。除了国策的支持外，集团的项目选址优越，以深圳的项目选址为例，集团于该地的项目均邻近地铁站或位于地铁站上盖，通过铁路便能直达福田商业区，交通十分便利，有利项目的销售和集团的定价能力。集团于深圳的高毛利项目有利集团未来数年的整体毛利率，而并购和城市更新项目将为集团长期维持高毛利率的核心驱动力，因此，我们估计集团未来数年的整体毛利率将维持于??35%-40%间。
????????集团资金充裕，派息十分慷慨。??集团致力优化其资本架构，融资成本从??2014??年的??8.8%下降至??2017??年中期的??5.9%。??集团于??2017??年提早赎回??2019??年到期票息为??11.25%的优先票据，有助减少融资成本。此外，集团派息比率占核心利润的??30%或以上，并连续于??2016??年和??2017??年中期派发特别息。股息也录得极强升幅，2016??年总股息上升??78.6%至??25??港仙，2017??年中期总股息??22??港仙，为2016??年总股息的??88%。??我们认为集团资金充裕，纵使近期一些内房同业进行配股集资，集团却反其道进行回购，足以证明集团现金流非常强劲，财务实力稳健。
????????我们的估值模型显示目标价为??11.06??元。??我们的估值是基于资产净值模型，预计每股资产折让30%，目标价11.06港元，对应17年/18年市账率2.16倍/1.82倍。较现价有??22.2%的增长空间。因此我们给予龙光地产「强烈买入」评级。
????????下行风险:??房地产调控持续收紧，项目销售放缓