市场回顾：
发行利率上移，融资成本高企，短期限债券的发行受阻导致企业的流动性压力上升，对本来债务负担较重的企业来说无疑是雪上加霜，短期债务占比规模较大的企业面临流动性压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而受益于供给侧改革的盈利改善多集中在国企，行业集中度提升也将压制民营企业的生存空间，实际上是利润从下游到上游的重新分配。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财务费用同比增速抬头，银行信贷偏好国企，民营企业融资环境相对恶化。在供给侧改革的挤压下民企的压力将逐步提升。民企财务费用对利润的蚕食效应未来可能将逐步显现。
投资策略：
目前绝对收益率上行充分，接近贷款基准利率，央行提高贷款基准利率的可能性不大，信用债继续上行的空间有限。当然如果出现突发信用事件，收益率可能会出现小幅调整，但绝对收益率的调整已经较为充分，信用债配置价值显现。但期限结构曲线平坦化，长短端差别不大，信用利差短端调整充分；期限利差及等级利差位置较低。
持有人结构向配置型转变，但货币政策偏紧，金融去杠杆持续，以及资管新规影响对信用债尤其是中低级信用债的配置。新规去资金池、净值管理、限制杠杆，将降低对于高收益的配置偏好，回归较为安全的短期限+高评级的组合，随着新规的落地势必会对信用债的配置力量，尤其是对中低评级信用债配置的降低。
产业债
行业基本面改善呈现出上游行业好于下游行业，利润表改善但资产负债表还未修复的特点。煤炭、钢铁整体负债率仍然比较高，同时短期负债占比较大，融资成本高企导致利息费用较高，利率高企的环境下低等级发行人融资渠道受限，流动性风险较大，同时行业集中度提升，行业营收前十名占行业总营收规模的比例不断提高。注意中小型企业的风险控制，不建议降低煤炭、钢铁等行业债券的评级选择。
上游供给收缩价格上涨盈利改善带来的下游行业利润空间被挤压，并且已经反映在行业利差里。周期行业的高评级利差已经明显压缩，超额利差难寻。高利率环境及行业集中度提升，仍是行业龙头的抗风险能力更高，随着明年供给侧改革继续深化，以及行业集中度提高带来的龙头价值回升，煤炭、钢铁等行业龙头仍是较为优质的标的。
城投债
监管清理后城投平台可能获得的政府支持变小，城投平台走向市场化运营，与政府的信用背书割裂，金边属性进一步淡化。但目前防控风险的意识较强，主要领导干部在任期内出现重大风险事件，要追究相关人员责任，目前城投的违约成本较高，不具备违约的条件，尤其是对地区基建建设较为重要的核心平台风险较小。对于行政级别较低的或资质较弱的融资平台面临融资利率上行，及流动性风险的压力。优选地区重要性较高的，行政级别高、公益性强的城投公司债。未来关注城投平台的盈利能力与偿债能力。