主要结论：
一、国企降杠杆是否意味着民间固定资产投资增速回升？ 
 1.当前各个部门中国企杠杆率最高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体杠杆率较高，并且国有企业杠杆率最高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据BIS和财政部公布的数据进行估算，截至今年3月，中国的非金融机构部门总杠杆率为257.8%，其中政府部门杠杆率为46.9%，家庭部门杠杆率为45.5%，国有企业部门杠杆率为124.5%，其他企业部门杠杆率为40.8%（均不含金融机构，杠杆率的测算方法为债务/名义GDP）。
近几年来中国杠杆率整体上升较快。从BIS的统计数据来看，中国的整体杠杆率从2006年1季度的146.0%，在11年的时间里，升至当前的257.8%，上升111.8%，其中，政府部门杠杆率上升20.6个百分点，家庭部门杠杆率上升34.0个百分点，企业部门杠杆率上升57.1个百分点。
为稳定国家整体杠杆率，需要降低国有企业部门的杠杆率。在今年7月举行的全国金融工作会议明确指出"要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置僵尸企业工作"。随后，国务院常务会议进一步明确国有企业降杠杆的步骤，提出"要建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，高负债央企要严控相关投资项目"；还提出"要强化问责，对负债率持续攀升的企业要约谈提醒，对造成重大损失或不良影响的严肃追责。"我们判断，未来3年企业部门降杠杆是政府一项重要的工作，这将对整体固定资产投资形成影响。
 2.当前民间固定资产投资增速低于整体固定资产投资增速。自2015年，民间固定资产投资增速开始低于整体固定资产投资增速。在2015年之前民间投资增速一直高于整体水平（仅在2009年推出4万亿投资时持平整体投资水平）。但从2015年开始，民间投资增速开始低于整体投资增速。截至今年10月，民间投资年度累计增速已经降至5.8%，同期的整体固定资产投资增速为7.3%。同时，民间投资占总投资的比重也自2015年开始下降，从最高的64.2%降至目前的60.6%。
整体固定资产投资增速仍处于下降趋势当中。随着经济结构调整的进行，消费在整体经济中的占比越来越高，中国经济对投资的依赖逐步下降。具体从数据来看，无论是民间投资还是整体固定资产投资，当前均处于较为明显的下降趋势当中。名义固定资产投资增速已经从2009年6月的33.6%降至当前的7.3%，实际固定资产投资增速更是已经降至-1.1%；名义民间固定资产投资增速从有统计数据以来的高点87.4%降至当前的5.8%（2016年7月为最低点2.1%），实际增速则在今年3季度进一步刷新低点，跌至-2.7%。整体固定资产投资增速处于明显的下降趋势当中，并且民间投资增速自2015年开始降幅大于整体水平。
 3.国企降杠杆并不意味着民间投资增速的回升，但民间投资占比大概率回升。经济结构的调整意味着投资增速有可能进一步下降，但民间投资增速也难以逆势回升。从短期来看，信用收缩对资金来源的掣肘，仍进一步影响整体固定资产投资增速，其中，基建投资受到财政支出以及国企降杠杆的约束，增速预计将进一步下降；房地产投资则受到销售减弱和棚改货币化边际趋弱的影响；制造业投资则受到价格同比增幅回落，以及全球贸易改善边际趋弱的影响，增速难以进一步回升。从长期来看，中国经济结构调整意味着投资在拉动经济中所占比重将逐步下降，整体增速仍可能继续回落。综合来看，整体投资增速仍处于下降趋势中，民间投资也难以独善其身；而且，国企民企投资方向并不完全一致，国企投资对民企投资的挤出效应不显著。
但降杠杆对国企的约束，可能将使国企投资增速低于民间投资增速，民间投资在整体投资中所占比重大概率回升。虽然整体投资增速处于下降趋势当中，但由于国企整体杠杆率较高，在降低国企杠杆率的诉求下，政策层面对国企新增投资的约束更强。同时，随着政策对中小企业扶持力度的增加，中小企业投资的下降速度可能慢于国企。因此，随着国企降杠杆的逐步推进，民间投资增速在整体投资中的占比大概率回升。
二、高频数据追踪显示，11月供需较弱，经济增长继续下行。从实际经济增长的角度来看，中游生产下滑，而下游消费依然较弱，其中：下游的地产表现依旧羸弱，汽车零售同比下滑，中游的高炉开工率继续下行，六大发电集团日均耗煤量同比明显收窄。从价格的角度上看，供给侧收缩依然对价格形成一定支撑，其中原油、水泥、铁矿石上涨较多，钢铁、LME铜小幅上涨，煤炭、LME铝下跌，CRB金属、CRB工业原料价格指数下跌，南华工业品价格指数上涨。11月份PPI环比表现尚可，考虑到基数攀升，PPI同比可能下行。猪肉和蔬菜价格下跌，11月CPI环比可能小幅转负，考虑到去年同期基数上升，CPI同比可能下降。
三、金融市场方面，资金价格下降，债市收益率短期回调，股市下跌，商品分化。货币市场方面，本周央行净回笼400亿元，资金价格短期下降，资金面偏松；债券市场方面，长短端利率变化不一，期限利差缩窄而信用利差扩大；外汇市场方面，人民币兑美元小幅贬值，美元指数上升，即期市场交易量小幅回升；股票市场和商品市场方面，国内股市下跌，黄金，原油价格齐跌。
风险提示：
 1.去杠杠对货币政策的约束，导致实体经济下行压力过大。2.国企作为预算软约束部门，自身并没有降杠杆的动力；如果货币政策过紧，反而可能对其他部门形成挤出。3.行政去杠杆的力度过大，可能导致部分企业出现经营困难，增加了发生系统性风险的概率。4.金融强监管带来的金融条件的收紧，叠加政策收紧，产生的合力可能令经济出现较大下行压力。