17年前三季度归属母公司净利润19亿元，同比增加20倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度业绩环比增长20%，大幅跑赢同业，利润率稳中有升，良好业绩记录得到延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的经营、业绩较好，股价弹性比较好，有较好的内生外延式题材，估值只有10倍。基于行业平均13倍目标市盈率，将目标价由14.08元下调至13.13元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　17年前三季度业绩同比增长20倍。公司17年前三季度实现归属母公司净利润19亿元，同比增长2,006%，每股收益0.64元。营业收入同比增长112%至170亿元，期间费用率下降6个百分点至13%。营业利润同比增长3,690%至25亿元。毛利率由28%增长至35%，营业利润率由0.8%大幅增至14.8%，净利润由1.1%增至11.2%。净资产收益率由去年同期的0.5%增至9.8%。资产负债率67%，净负债率30%，比去年同期分别下降0.5个百分点和16个百分点。
　　第三季度业绩环比增长20%，利润率环比稳中有涨。17年3季度实现归属母公司的净利润7.59亿元，环比增长19.8%，每股收益0.25元。营业收入环比增长21%至68亿元，毛利率上升2个百分点至35%，表现靓丽，我们认为主要与煤价上涨有关，3季度山西长治动力煤和喷吹煤车板价环比分别上涨13%和11%至613元和884元。经营利润率和净利润率分别维持在15%和11%的水平。
　　第三季度业绩表现好于行业平均，良好业绩记录得到延续。尽管第三季度煤价环比上涨，但已经公布的上市公司业绩并没有实现明显上涨，已经公告的14家公司中，绝大多数公司环比有所下滑，整体业绩低于预期。体现为收入环比有所下滑，以及成本的计提也开始增大，利润率下滑。潞安环能20%的业绩环比增长是已经公布业绩中最好的，今年以来的良好业绩记录得到延续（2季度环比增长21%）。
　　4季度业绩仍有望环比增长。目前公司所在地山西长治地区动力煤和喷吹煤车板价分别为720和1,052元，环比涨18%和19%。尽管十九大后煤价下跌预期较强，但我们认为跌幅不会过大，4季度各煤种环比仍有望上涨，只要费用不超常规大幅计提，业绩仍会继续环比增长。
　　高弹性、估值低、内生外延增长兼备。公司质地优秀，管理水平较好。先进产能3,480万吨，约占总产能90%左右。母公司潞安集团是山西5大煤炭集团之一，山西100强中排名第三，16年煤炭产量7,433万吨，为公司产量的1倍左右。集团后续煤炭资源储备丰富，随着山西国企改革的加快，以及公司公告中承诺仍将积极推进优质资产的注入和整体上市，是态度比较明确的。10月13日公司公告母公司2个月内将累计增持不超过0.5%的股份，显示了其对公司中长期发展的信心。
　　股价底部，较好反弹标的。9月中旬之后，由于市场对经济下行风险的担心逐渐升温，风险资产表现欠佳，9/10月煤价超预期上涨没有反映到股价中，随着十九大后供应放开煤价下行压力增大，煤炭股风险将逐渐释放，可能会迎来反弹机会。公司的股价弹性比较好，又拥有外延式增长模式，9月以来回调了20%，17、18年只有10.5倍和10倍市盈率，估值低廉，比行业平均低30%，是比较好的煤炭反弹标的。
　　评级面临的主要风险
　　行业供应放松超预期，煤价下跌，改革进度低于预期。
　　估值
　　基于行业平均13倍目标市盈率，将目标价由14.08元下调至13.13元，维持买入评级。