投资要点
　　本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第五期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　第一部分：未来一个季度（2017年4季度）的宏观主题。虽然不排除9月份经济数据会有反抽，但4季度经济需求端的下行已是大概率事件。但与传统的"衰退"模式不同之处在于：1）供给的收缩也将延续，且力度可能不小，是否会再次出现供需缺口有较大的不确定性；2）不会"胀"，但"胀"的风险在上升；3）尽管经济可能将下行，但流动性环境不会这么快宽松。整个宏观基本面是介于传统的"过热"、"滞涨"、"衰退"之间的状态，对于基本面的分歧会上升。
　　第二部分：大类资产配置的建议。1）标配大盘股和工业大宗，经济需求端的下行对这两类资产是不利的，但供给端收缩可能会支撑价格水平。尤其是股票，过去三个季度享受低波动，这种情况是否能在4季度延续存疑；2）超配小盘股，尤其是与中国经济长期转型相关且估值合理或低估的资产，其关注度会上升；3）超配黄金、现金，以"买保险"的心态对冲波动率可能的上升；4）超配利率债，但其回报可能较低，低配信用债。
　　第三部分：量化模型的资产配置建议。本报告的重要贡献之一在于宏观主题研判与量化模型的有效结合。从宏观判断出发，我们采用两种大类资产配置经典模型--风险平价模型和Black-Litterman模型。其中从客观角度出发的风险平价模型对2017年4季度的配置建议是继续大幅低配信用债，增配股票，尤其是大盘股，小幅增配国债和黄金。