事件：
中国人民银行2017年9月15日公布8月末数据，广义货币(M2)同比增长8.9%，人民币贷款1.09万亿元，社会融资规模1.48万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点：
 1、我们的判断再次被验证，央行外汇占款在0附近！8月央行外汇占款下降8亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这背后的逻辑有三点：一是人民币汇率8月以来的快速升值很可能是外汇市场供求自身变化，存量外汇踩踏式结汇的结果，并非来自央行的市场操作；二是央行实现清洁浮动，让汇率随市场供求波动并进而对供求发挥调节作用的目的非常明确；三是，央行如果不干预，外汇占款显著回升的必要条件就不具备。
 2、M2再创历史新低，回落至8.9%。除了去年同期基数较高之外，M2快速回落有两个主要原因。一是，广义信贷增速的放缓，特别是与同业、资管、表外活动高度关联的银行股权及其他投资科目扩张放缓，这方面货币派生能力下滑。二是，与房地产销售放缓也密切相关。这两个趋势因素决定M2同比增速将仍在低位。
 3、这也解释了为何信贷超预期，M2增长却低于预期。信贷同比增速不变在13.2%，但是收缩较快的是股权及其他投资，债券投资同比增速也略有下滑导致由此形成的企业存款下降。信贷关注两点：居民短期消费增长迅猛、企业中长期贷款依然稳健。前8个月，贷款已经投放9.9万亿元，全年12万亿的信贷额度所剩不多，随着部分表外贷款回归表内，预计表内贷款投放规模上或有灵活上行的空间。
 4、更需关注广义社融增速的下滑。8月广义社融同比增速从14.2%降至13.9%。它与GDP同比增速相关度较高。广义社融到GDP同比的传导时滞，过去是1-2个季度，近年滞后期延长至3-4个季度。广义社融同比增速仍有回落压力，这将给四季度经济带来下行压力，然而幅度有限意味着货币政策难转向。