投资要点
全球主要经济体景气度较高，全球经济复苏较为强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月全球综合PMI53.1，较7月上升0.4个百分点，截止今年8月已经连续12个月超过51.0，处于较高的景气度，显示全球经济复苏较为强劲。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国制造业PMI8月录得58.80，为自2014年12月以来最高景气度，美国制造业PMI值已经连续12个月超过51.0，表明美国制造业复苏强劲，8月美国非农数据显示制造业新增就业人数大增，叠加美国失业率低，美国制造业有望继续保持高景气度。日本制造业景气度较高，中韩制造业景气度上行，日本制造业景气度再度回升，8月录得52.2的较高景气度值，连续11个月超过51.0的较高景气度。韩国制造业景气度较弱，8月录得49.90，较7月上升0.8个百分点，韩国制造业景气度自2016年9月以来进入上行通道，韩国景气度或继续回升。欧元区制造业PMI景气度维持高位，8月欧元区制造业PMI录得57.4，较7月上升0.8个百分点，处高景气位，欧元区制造业PMI值已经连续31个月高于51.0的较高景气度位。
全球央行货币政策较稳健，美国或缩表，欧洲或调整QE政策。8月美国非农数据不及预期，美国8月CPI和核心CPI虽在今年年初突破过2%的联储目标，但从5月开始该两项通胀目标均低于2%，美国一年期通胀预期降至2.49%，美联储近期发言逐渐偏向鸽派，下半年可能加息一次，但概率已经大幅下降至40%以下。9月美联储可能宣布开启缩表历程，但初期对美国和国际的流动性影响很小。欧洲经济复苏明显，欧元区CPI和核心CPI呈现回升态势，欧央行9月会议中，行长德拉吉称可能在今年10月调整QE政策，使得市场对欧洲缩紧宽松的货币政策预期加强，或助推欧元走强和欧洲国债收益率上升。日本的CPI正在稳步的上行中，今年7月CPI和核心CPI分别升至0.4%和0.5%，但日本央行的货币政策相对谨慎，日本央行7月20日宣布决定将2%的通胀目标时间由2018年推迟至2019年，政策利率目标维持-0.1%不变，日央行宽松的货币政策短期内大概率不会发生变化。
中国制造业景气度上升，内需较强，外需偏弱。8月制造业PMI较7月上升0.3个百分点，高于预期的51.3，非制造业PMI53.4，较7月下降1.1个百分点，制造业PMI已经连续11个月超过51.0，处在较高景气度区间。8月PMI分项中，生产、新订单、采购量、进口、出厂价格、主要原材料购进价格、生产经营活动预期较7月均有不同程度上升，说明经济景气度反弹动能仍足。8月环保督查趋严、部分行业去产能推升企业的原材料购进价格和出厂价格，8月企业出厂价格PMI57.4，较7月上升4.7个百分点，主要原材料购进价格PMI65.3，较7月上升7.4个百分点。8月出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之差为7.9，7月为5.20，价格差连续两个月增长迅速，或对中小型企业盈利增长带来一定的负面影响。8月内需改善，外需疲软延续。8月新订单PMI53.10，较7月上升0.3个百分点，8月新出口订单为50.40，较7月下降0.5个百分点，外需延续走弱态势。8月外需的转弱或不美国加强贸易保护的态势相关，8月中旬特朗普签署针对中国的“301调查”，或对我国的出口带来一定的冲击。
金融去杠杆趋严，表外融资渐弱，表内融资较强。7月社会融资规模环比减少5562亿元，同比增加7409亿元。其中新增人民币贷款环比减少5322亿元，同比增加4602亿元，表内融资环比减少5608亿元，同比增加4790亿元。表外融资较6月下降2908亿元，表外融资平淡表明监管局对金融行业的严监管驱赶融资从表外向表内转换。直接融资方面，债券融资大增，股权融资平稳。7月企业债券融资规模环比增加3009亿元，同比增加632亿元，股权融资则较为平稳，7月值环比增加49亿元，同比下降599亿元。受季节影响居民和企业的短期贷款和中长期贷款均下滑。短期贷款中，居民户和非金融性公司分别较6月减少1537亿元和2111亿元。中长期新增人民币贷款环比下降1735亿元，居民户和非金融性公司中长期贷款较6月分别下降289亿元和1446亿元。居民户中长期贷款的下降，说明近期房贷利率的上升，部分银行取消房贷折扣，叠加大部分城市商品房销售的下降，一定程度压制了居民中长期贷款的需求。非金融性公司的中长期贷款回落，说明企业的投资热情降低，这不企业的盈利水平高位回落有关，但企业中长期贷款仍处高位，实体经济融资需求较强。
食品类和非食品类CPI同比的大幅反弹是8月CPI同比大幅上升的主要因素，翘尾因素8月较7月下降0.1个百分点。值得关注的是：1）食品类价格底部反弹进一步得到确认，连续5个月回升。2）原油价格上升开始传导到CPI中，其中非食品类交通运输中燃料CPI同比大幅上涨。3）供给侧改革，去产能和环保督查去年导致上游价格大幅上行，一定程度上助推家用器具类CPI同比回升至0.9%，为近年最高。具体来看，8月CPI同比1.8%，较7月跃升0.4个百分点，其中食品类CPI同比-0.20%，较7月大幅收窄0.9个百分点，连续5个月收窄。非食品类CPI同比2.30%，较7月上升0.3个百分点，连续3个月下滑后反弹。
新涨价因素大幅跃升助力PPI同比大幅反弹。就具体涨价行业驱动角度看，PPI同比大幅上涨主要是因为，原油价格大幅反弹，供给侧改革、产能收缩和环保督查趋严导致相应行业价格同比大幅上升，石油和天然气开采、石油加工和炼焦都录得大幅上涨。黑色金属冶炼和压延加工业、黑色金属采选业涨幅继续攀升；造纸及纸制品业PPI涨幅上升；化工原料及化工制品加工上升；有色行业价格大幅上涨。8月PPI同比6.30%，在2个月走平后录得大幅跃升，8月PPI同比翘尾因素贡献4.4个百分点，较7月下降0.2个百分点，8月新涨价因素对PPI贡献了1.9个百分点较7月上升1.0个百分点。9月PPI环比或上行，但翘尾因素大幅回落或导致PPI同比回落。从高频数据来看，截止9月10日，CRB现货指数中工业原料9月月化同比较8月上升1.50个百分点，南华工业品指数9月月化同比较8月上升6.70个百分点，虽然这两个指标仍然较大幅度上升，但由于9月翘尾因素较8月下降0.6个百分点，我们认为9月PPI同比增速或出现微幅回落。待到四季度，由于翘尾因素的快速下行，PPI或失速下跌。
高频数据显示宏观基本面：
 1、上游：工业原材料同比反弹、运价指数企稳回升，工业品、农业品小幅回升
 2、中游：发电煤炭量小幅回升、高炉开工率处于上行通道
 3、下游：地产销售继续下跌，乘用车销量增速超预期
风险提示：特朗普政策的不确定性，美国加息频率超预期，贸易环境发生超预期的变化。