摘要：
　　2012-2015年市场自发出清，叠加2016-2017年供给侧改革，钢厂煤矿盈利持续改善，合规产能基本满负荷生产，产能利用率大幅提升，对设备检修有所忽视，使得安全事故成为偶然中的必然。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月，国务院安委会将开展全国安全生产大检查综合督查。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）钢厂检修叠加环保限产、冬季减产限产轮产，周期品价格长期保持在高位，企业盈利改善持续时间超预期。考虑到新增产能继续被制约、出口复苏、需求偏平，我们维持经济多头判断。
　　从近期股市结构性牛市、债市调整、人民币汇率走强、商品上涨等市场表现看，均逻辑自洽地验证新周期。经过六年多市场出清，叠加供给侧改革和环保督查，中国经济正站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。
　　下游供地持续增长，出口复苏延续。30城地产销售同比降幅缩窄，9月同比-51.5%，较8月同比下降了10.8个百分点；9月土地供应同比持续回升，100大中城市土地供应同比增57.9%，高于8月同比44.3%；8月车市零售高起步，增速有所回升；纺服下游需求局部增强，市场销售预期良好，同比增速持续攀升；集装箱运价指数同比增速放缓，国内外货运价格环比持续上升，BDI指数增速持续攀升，周三收报1250点，较前一交易日涨35点或2.88%，连续3个交易日上升。
　　中游发电耗煤上升，机械销售持续火爆。9月发电耗煤量同比增加21.8%，高于8月同比13.2%。本周螺纹钢均价环比上升2.0%，9月螺纹钢价格同比68.1%，高于8月同比61.3%。安全生产大检查或进一步抑制产出，钢价易涨难跌。本周水泥价格环比上涨0.4%，9月同比增加24.4%，低于8月同比27.4%。上周全国水泥库容比达65.3%，低于前值66.0%。原油方面，飓风过后美炼油厂需求回升，叠加俄罗斯暗示再次延长减产协议等利好影响，原油价格震荡上行；受全球经济复苏，中国供给侧改革以及美元疲软等因素影响有色价格整体上涨。据中国工程机械工业协会挖掘机械分会的数据，1-8月累计销售各类挖掘机械产品91439台，同比涨幅为101.1%。基建拉动、更新换代需求、去年的低基数效应，以及出口增长等多种因素叠加为今年挖机销量持续高增长带来动力。
　　菜价猪价趋稳，人民币走强，短端利率回落。9月鲜菜价格和猪肉价格均趋稳，发改委警示下半年猪肉供应可能会进一步增加，猪价整体仍会呈下降趋势，中药材、成品油价同比增速放缓。央行本周三重启28天逆回购操作，周四增量续作2980亿元MLF，确保跨季资金平稳意图明显。本周R007利率为3.1391%，较上周下降21.83个BP；DR007利率为2.8116%，较上周下降12.92个BP；10年期国债收益率为3.6554%，较上周上升2.01个BP。人民币持续走强。
　　风险提示：美联储加息超预期；国内货币收紧和金融去杠杆超预期；房地产调控过紧；改革低于预期；债务风险。