扣非净利20%较高速成长，血制品增速加快
　　半年报营收3.21亿（+13.79%），归母净利4459万（+5.43%），扣非净利5087万（+19.34%）；子公司广东双林净利润8743万（+20.90%），业绩增速加快，盈利能力增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广东双林毛利率60.5%（+7.8pp），净利率27.2%（+1.6pp），均有提升
　　获批未采浆站数量可观，体量小采浆量弹性最大
　　17年H1广东双林新开采浆站3个，今年仍有两个浆站有开采预期，预期新增浆站4-5个；加上16年新增浆站3个，浆站增加十分明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）16年采浆量302吨（+10.7%），新浆站成熟放量之后，未来三年预计达到20%左右的复合增速。
　　批签发量：白蛋白减少，破免猛增
　　广东双林主要生产白蛋白、静丙、狂免以及破免四种产品。从17年上半年批签发情况来看，白蛋白21.8万瓶（-24.6%），静丙15.6万瓶（+33.4%），狂免29.6万瓶（-5.9%），破免53.5万瓶（+917.6%）。
　　符合摘帽条件，持续控制权争夺险提示
　　在剥离振兴电业后，公司已符合条件，有望摘帽。17年6月，浙民投天弘拟以要约价36元/股，收购数量7492万股，旨在取得ST生化控制权。ST生化自6月21日起始终处于重大资产重组停牌，对ST生化的控制权之争仍在持续。
　　风险提示
　　采浆开拓不达预期；大股东债务、合同纠纷风险；控制权变更风险。
　　子公司业绩增速加快，控制权争夺值得关注，给予“中性”评级
　　广东双林采浆量预计在未来三年达到20%复合增速，随着规模扩大净利率也有望提升。考虑到公司持续停牌，并有实际控制权变更风险，可能对此后山西浆站获批和续批产生不确定影响，暂时给予“中性”评级。估计17-19年营收分别为6.39/8.67/11.26亿，净利润估计为0.57/1.06/1.69亿，对应EPS为0.21/0.39/0.62元。