投资要点
上半年收入同比增长21.47%，归母净利润同比增长36.72%，超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司17年上半年实现营收9.80亿元，同比增长21.47%；归母净利润0.94亿元，同比增长36.72%；毛利率36.31%，净利率12.42%，同比分别上升1.62和1.27个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2Q实现营收4.73亿元，同比增长13.03%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长42.88%。我们认为公司在以下几个有利因素的共同驱动下有望继续高增长：（1）传统产品气门嘴和排气系统管件受益于自主品牌崛起，有望保持高于行业的增长速度；（2）随着国内TPMS安装法规的逐步临近，TPMS需求量有望大幅提升，成为贡献业绩的主要增长点。
排气系统管件+气门嘴稳健发展，为公司提供业绩增长的基石。排气系统管件（尾管和热端管）及气门嘴是公司的传统产品。排气系统管件已配套佛吉亚、天纳克、康奈可、麦格纳等供应商。传统气门嘴已进入通用、福特全球供应体系和上汽通用、北京现代等合资供应商。1H17排气系统管件实现营收3.67亿元（占营收37.40%），同比增长15.64%。传统气门嘴实现营收2.66亿元（占营收27.09%），同比增长13.71%，以上两项业务仍是公司营业收入及利润主要来源。随着海外客户供货比例的提升及国内新项目的增加，该业务或将成为业绩稳健增长基石。
 TPMS渗透率提升带来需求高增长，有望为公司带来较大的业绩弹性。TPMS作为继ABS、安全气囊之后的第三大安全系统，其重要性已日益凸显。美、欧、日、韩已相继推出TPMS强制性法规要求乘用车必须安装TPMS。在中国，《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》也已于16年9月通过工信部技术审查，正式TPMS强制性安装法规预计有望于近两年颁布。法规或要求2020年起所有乘用车安装TPMS。目前国内乘用车中TPMS仍主要装配在中高档车型中，在所有乘用车中渗透率不足30%。若国家强制标准顺利实施，TPMS渗透率将快速提升，其需求量将迅速扩大。17年上半年公司TPMS相关业务实现营收2.16亿元，同比大增51.16%，未来随着国内强制安装法规的出台，TPMS业务有望进入加速渗透阶段，将为公司带来较大的业绩弹性。
投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为1.57元、2.16元和2.67元。净资产收益率分别为24.6%、27.3%和27.3%。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为54.00元，相当于2018年25倍的动态市盈率。
风险提示：TPMS强制性法规颁布时间晚于预期；国内外汽车销量增速不及预期。