◆事件：
　　公司发布2017年上半年业绩预告，实现营业收入146亿元，同比+28.8%；实现归母净利润6.2亿元，同比+77.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中二季度单季度实现净利润2.99亿元，比一季度的3.22亿元略有下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩基本符合市场预期。
　　◆点评：
　　1）上半年业绩稳健：Q1价差高销量低，Q2价差缩小销量高。公司上半年涤纶长丝产量182.8万吨，销量179.2万吨，产销平衡；其中POY销量124.8万吨、FDY31.0万吨、DTY23.4万吨；一季度销售70.3万吨，二季度108.9万吨，环比大增。按照上半年6.2亿净利估算的单吨净利为346元（Q1-458、Q2-275）；扣除嘉兴石化0.97亿净利后为292元/吨净利。
　　2）三季度PTA接力长丝，目前库存健康处于旺季前夜。7-8月长丝价差有所调整，单吨净利缩窄至150元/吨以内，但PTA价差大幅扩大到800元/吨，且价格上涨有库存收益。综合来看预计三季度盈利环比持平。9-10月是传统旺季，目前行业库存低位，价格和价差还有扩大可能。
　　3）行业景气还未结束，长丝龙头充分受益。2017-2019年，国内新增长丝产能在200万吨/年左右，和5-6%的需求增速匹配，我们认为供需恶化时间点还未到。公司拥有聚酯聚合产能410万吨，涤纶长丝产能450万吨；到2019年还将扩到600万吨，这几年将充分享受行业景气周期。
　　4）长丝、PTA双高弹性标的，远期浙石化项目将带来利润空间和ROE双升。其一：2017Q4公司220万吨PTA项目有望投产，PTA产能增长到370万吨，公司成为长丝和PTA双重高弹性标的。其二：公司拥有浙江石化20%股权，到2019年项目投产后ROE水平将显著提升。公司2019年后利润有望在30亿以上，且全产业链利润波动将更小，目前市值空间较大。
　　◆维持买入评级，维持目标价18元。
　　我们维持公司2017-2019年的盈利预测至1.29元、1.55元和1.97元；估值分别为11/9/8倍PE。基于产能扩张和远期炼化项目的长期逻辑，维持买入评级，维持目标价18元。
　　◆风险提示：油价下跌；涤纶景气周期结束；浙江石化项目投产不及预期。