投资要点
近日，华润医药公布2017年中期业绩，报告期内实现营业收入827.4亿港元，同比增长9.4%；实现归属母公司净利润18.1亿港元，同比增长10.7%；实现基本每股收益为0.29港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩实现稳定增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017H1实现营业收入827.4亿港元，同比增长9.4%（人民币口径15.0%），其中制药、医药分销和药品零售三个板块占总收入的比例分别为13.9%、83.5%和2.6%。报告期内实现归母净利润18.1亿港元，同比增长10.7%（人民币口径16.3%），若剔除非经常性损益（上年同期录得较多一次性收益）以及上年同期的上市费用，公司净利润增速约为23.3%。毛利率方面，公司当期综合毛利率约为15.1%，同比下降0.4个百分点，主要源于低毛利率的医药分销业务相对增长较快所致（分销业务收入占比同比上升0.58个百分点）。
盈利预测：华润医药作为我国医药行业巨头之一，产业链全覆盖为公司未来发展奠定坚实基础，将通过“内生+外延”的形式保持长期稳定成长。此外，股权激励计划的稳步推进也将有效调动管理层和员工的积极性，助力公司长期发展。我们预计公司2017-2019年营业收入为1721.4/1895.2/2095.2亿港元，归母净利润为33.3/38.5/44.5亿港元，EPS分别为0.53、0.61、0.71港元，当前股价对应PE为18倍、16倍、14倍。
风险提示：制药业务增长不及预期；外延并购低于预期