一、事件概述
公司发布2017年半年报，2017H1实现营业收入7.34亿元，同比增长5.67%；归母净利润0.94亿元，同比增长23.55%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单二季度实现营业收入3.64亿元，同比增长8.69%；归母净利润0.49亿元，同比增长24.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、分析与判断
二季度收入改善，渠道库存回归正常
 Q2实现正常增长，渠道库存回归合理。公司Q2实现收入同比增长8.69%，进入正常增长通道。一季度由于提价前期，经销商囤货，消化需要一段时间，从二季度来看，提价影响得到进一步消化。预计上半年公司料酒收入增速20%左右，三年陈、六年陈增长15%以上，白醋增长6%左右，高端色醋增长5%左右。
销售费用同比下降，促销费用相对减少
 2017H1公司发生销售费用1.13亿元，同比下降5.93%，主要系促销费用减少月740万。广告费用产生0.78亿元，同比增长15.24%。公司产生管理费用0.70亿元，同比下降0.55%，主要是由于今年基金及税金科目从管理费用变更到税金及附加，导致税金及附加率同比增长0.58%。
提价效果逐渐显现，下半年有望进入上升通道
 2017H1公司毛利率水平为41.37%，较去年有所回升，说明产品提价平抑成本上涨作用逐渐显现，未来随着销量增长，固定成本有望摊薄，毛利率水平有望增加。去年下半年以来，公司进行包装升级、新品终端铺市、推出白醋“凉拌季”等，并持续做好终端深度建设，不断加强营销。国企体制限制公司的经营灵活性，员工激励力度相对有限，公司在积极推进薪酬改革，与业绩挂钩。综上，公司下半年有望进入上升通道。
三、盈利预测与投资建议
叠加餐饮复苏与消费升级，调味品行业将继续保持高速增长，公司产品提价、产品结构调整，同时薪酬改革有望加速，有利于增厚公司利润，因此我们预计公司17-19年营业收入分别为15.92/17.83/20.02亿元，归母净利润分别为2.01/2.39/2.69亿元，对应EPS分别为0.33/0.40/0.45元，给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示：
产能投产计划不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题。