事件描述：海信电器披露2017年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017H1公司实现营收135.7亿元，YoY+2.1%；实现归母净利4亿元，YoY-46.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中2017Q2单季实现营收68.64亿，YoY+11.4%；归母净利1.3亿，YoY-39%。
投资思考：艰难的寻底之路。尽管公司Q2收入端出现环比改善，但单季净利则创七年来新低；Q2海信毛利率13.12%，YoY-1.25pct，QoQ-1.28pct；净利率1.76%，YoY-1.61pct，QoQ-2.24pct。与Q1相比，Q2业绩表现继续恶化；而综合考量报表中的收付款以及存货等科目，我们认为当前公司基本面仍在寻底，对于拐点的期待还需更多耐心。
上游研判：面板价格稳中有降趋势不改。由于面板价格松动时点在Q2季末，Q2的成本压力整体与Q1相当，因此面板的高价是H1业绩大幅下滑的主因。据WitsView最新面板价格，32/43/55寸面板均价8月分别下滑1/4/5美元，延续6月以来的下行趋势。考虑到今年新产能的爬坡释放以及下游需求端并无明显的撬动支点，面板价格仍有下探空间，为电视厂商改善盈利创造条件。
存货解读：喜忧参半。聚焦H1公司财报，原材料库存维持高位，但产品库存去化明显：原材料方面，2015年末库存仅为8.3亿，至2016年末达到13.7亿，截止17H1为13.3亿，仍处于历史高位，公司或有较多高成本面板在手；库存商品方面，截止17H1仅有17.5亿，与2016年末的23.7亿相比大幅下降，并创五年内产品库存新低，行业低迷时段进行库存去化将为后期的景气反弹有力蓄势。
行业景气：等待黑电“大年”。已进入成熟期的电视行业内销量在5000万台左右波动，大小年特征明显，在15、16年连续两年的相对热卖后，17年行业景气回落亦无可厚非。17年海外销售相对景气，海信出口额YoY+31%，优于行业；但考虑到H1汇率因素的影响，产生916万得汇兑损失，而去年同期则有895万的汇兑收益。展望2018，在体育赛事带来旺盛需求以及低基数的共同作用下，景气回暖将成为大概率事件。维持“审慎推荐-A”评级。
风险提示：面板价格超预期上涨、A股系统性风险。