事件：
公司2017半年报：实现营收40.36亿元，同比+84.68%；归母净利润4.84亿元，同比+3080.63%；EPS 0.60元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预告17年1-9月业绩为6.60-7.20亿元，同比增长565.26%-625.74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
主要观点：
 1、公司业绩增长3080.63%，符合预期。17H1公司实现净利润4.84亿元，同比+3080.63%，其中17Q2净利润1.92亿元，同比+1376.92%，环比-34.25%。H1业绩增长主因丙烯酸及酯量价齐升，聚丙烯销量增长。17H1，丙烯酸均价8758元/吨，同比+64.32%，环比+20.20%；价差均值3450元/吨，同比+197.03%，环比+55.21%。聚丙烯均价8978元/吨，同比+11.89%，环比-1.20%；价差均值1818元/吨，同比-23.96%，环比-19.02%。
 2、拟扩建丙烯酸及酯和双氧水项目。2017年8月15日，公司公告全资子公司平湖石化拟投资建设年产36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯和22万吨双氧水项目，该项目建成后公司丙烯酸产能将达84万吨/年，丙烯酸酯产能将达81万吨/年，双氧水产能22万吨/年。未来，公司有望受益于丙烯酸及酯景气回暖和产能扩张，业绩弹性大。
 3、PDH盈利能力强，PDH扩产有望进一步推动业绩增长。17H1，PDH价差均值364美元/吨，同比+27.88%，环比-10.31%，仍维持较强盈利能力。公司目前PDH装置产能为45万吨，主要用于内部生产丙烯酸及酯和聚丙烯。规划新增的45万吨PDH将于18年底建成，配套的30万吨聚丙烯于16年10月已投产。
 4、SAP增产+参股纸尿裤厂商康程护理，打通业务发展瓶颈。公司目前拥有9万吨SAP产能，产品已进入国内一线品牌，如福建恒安、婴舒宝、倍康等，三期6万吨/年SAP项目目前规划中。同时，公司参股下游纸尿裤厂商康程护理，有望与SAP业务形成协同效应，打通业务发展瓶颈。
 5、投资评级与估值：预计公司2017/18/19年EPS为1.10/1.42/1.82元，PE为14/11/9倍，维持“推荐”评级。
 6、风险提示：产品价差收窄风险，项目投产进度不及预期风险。