投资要点：
 8月14日，统计局公布了7月经济数据，到底经济现状怎样，未来趋势如何？我们的分析如下：
一、工业再度回落，库存周期尾声
首先，从生产看，7月经济明显回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业增加值同比增速从7.6%大幅下滑至6.4%，季调环比也回落至0.41%，这与7月全国制造业PMI走势相一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）制造业PMI在3月、6月两次探顶，其背后是产成品库存和原材料库存分项相继创新高。而随着库存周期步入尾声，工业增速也再度回落。
 7月工业生产走弱，在微观层面也得到印证。各行业工业增速普遍下滑，仅电力热力、钢铁等个别行业有所回升。而主要工业品产量增速则是涨跌互现，虽然夏季异常高温令发电量增速跳升、去年同期钢企停产限产带来的低基数令粗钢产量增速跳升，但两者均为短期现象，其与工业增速的分歧终将弥合。
二、需求全面下滑，投资年内新低
其次，从需求看，7月三驾马车全面走弱。尤其是内需中的投资和消费：
投资年内新低。7月投资增速从6月的8.6%回落至6.8%，创今年以来新低。进一步拆分，三大类投资全线下滑。其中，制造业投资增速幅下滑，虽然工业经营状况有所改善，但在产能过剩的大背景下，如果不能实质性降低企业税负，启动制造业投资并不容易。基建投资小幅回落，主要源于上半年财政支出进度加快，下半年收支矛盾凸显，对基建投资形成掣肘。地产投资增速下滑，前期地产销售对投资的带动效应逐渐减弱，以及融资受限，令地产投资雪上加霜。
消费普遍回落。7月各口径下零售增速均降至3月以来低位。而从消费结构看，必需消费普遍下滑，可选消涨少跌多。其背后的原因：一是债务上升的约束，过去3年半居民新增了20万亿的贷款，相当于此前30年的总和，挤压消费潜力；二是提前消费的透支，17年购车优惠力度减半，可选消费中占比最高的汽车类零售增速下台阶；三是前期地产需求拉动减弱，表现为地产相关的家电、家具、建材消费增速普降。
三、地产需求降温，棚改力度转弱
地产需求拐头向下，库存加速出清。地今年上半年经济的企稳回升，其本质还是在于三四线地产销售激增，使得地产投资和相关消费表现超预期。7月全国商品房销售面积同比增速大幅回落至2.0%。地产库存大幅去化和基数偏低令7月土地购置面积增速反弹，但受地产销量增速回落影响，7月地产新开工增速大跌转负。
棚改力度减弱，地产销售承压。我们认为，目前去库存政策进一步推进的必要性已大幅下降：一是当前全国，尤其是三四线城市地产库存去化周期已降至多年新低，进一步去库存必要性已降低，而上半年PSL投放力度也明显减弱；二是房价大涨推动三四线楼市地产开工投资，即便在上半年24%的高销售增速下，三四线城市上半年的房屋新开工面积依然超过了销售面积，如果不及时抑制将形成新一轮过剩库存。无论是从政策基调、库存去化情况、房价涨幅还是销量走势看，短期内去库存政策进一步推进的力度和必要性都有所下降，加之房贷利率的持续回升，下半年地产销售增速或重现负增长。
四、经济周期见顶，出清才有未来
本轮经济的企稳回升依然是靠地产和基建投资拉动，但从7月经济数据看，地产销售增速大幅下滑，而基建投资增速也在走弱，意味着靠居民和政府加杠杆换来的经济回升已经步入尾声，未来的唯一出路是坚定供给侧改革，控总量去杠杆，降低对货币和地产的依赖，靠改革和创新来驱动经济增长。