投资要点：
专题：CD供需均受监管
货基新规或限制同业存单配置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】媒体报道称，货币基金新规将对投资存单的评级、集中度提出新的要求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，新规将同业存单纳入债券范畴进行监管，货基不得投资AA+以下存单，AAA以下存单或受基金资产净值10%的约束。另一方面，新规取消了基金托管人资格的划分，而是根据银行净资产的10%进行集中度约束，进一步降低了存单的集中度。目前货基存单持仓接近1万亿元，占存单市值的12.5%，低评级持仓比例相对较低。
存单等级利差或走阔。首先，相对于基金托管人资格的划分，按照评级划分，将有1家银行被调出，但有15家AAA级银行被调入，反而利好高等级存单。其次，配置同一银行存单+存款+债券不超过该行净资产10%这一要求对净资产较低的中小型银行影响较大。最后，货币基金新规若落实，则会降低货基对于同业存单的风险偏好，高等级需求会略有上升，或推升同业存单的等级利差。
存单将纳入同业负债考核。货币政策执行报告指出，央行拟于18年一季度将考核资产5000亿元以上的银行发行的1年内同业存单纳入同业负债占比指标。从可得数据来看，16年末资产规模5000亿元以上的银行有34家，另外按照近5年资产增速均值测算，还有四家银行17年资产规模或达到5000亿元，这38家银行存单余额近6万亿，占存单总余额的70%。按照16年末数据测算，或有6000亿左右存单受到影响。
中小行扩规模受限。近几年银行资产大爆发，流动性好、监管较少的同业存单成为中小型银行主动加杠杆的重要方式，同业存单纳入同业负债监管则会从供给角度约束银行同业负债扩张，使得中小行规模扩张受限。
上周市场回顾：一级供给增加，二级先跌后涨
一级市场：供给增加，招标尚可。上周国债和政金债中标利率大多低于二级市场，认购倍数尚可。记账式国债发行846亿，政策性金融债发行701亿，地方政府债发行1512亿，利率债共发行3059亿，较前一周增加1172亿。同业存单发行量增至4677亿，净融资额下滑至332亿。
二级市场：债市先跌后涨。上周债市先跌后涨，下跌主要受大宗商品价格疯涨影响，而下半周上涨主因大宗商品暴跌以及国际间局势动荡引发避险需求。具体来看，1年期国债收于3.34%，较前一周上行1BP；10年期国债收于3.62%，较前一周下行1BP。1年期国开债收于3.69%，较前一周下行1BP；10年期国开债收于4.27%，较前一周上行2BP。
本周债市策略：资金以稳为主，债市难上难下
维稳利率中枢。5月以来，人民币兑美元即期汇率已升值3.2%，贬值预期得到极大修正，资金外流压力不大。国内央行对流动性的把控力增强，公开市场与各种工具是调节利率主要手段，而DR007近几个月维持在2.8%-2.9%，成为短期锚定利率。未来半年随着监管加强，中小银行和非银资管规模压缩仍将持续，流动性相比银行间会略紧，预计利率中枢也将围绕3.3%窄幅波动。
利率难上难下。短期市场对经济基本面的分歧仍大，虽然上半年经济企稳超预期，但随着后续7、8月经济数据公布，基本面预期或再次变化，对长端有支撑。短期货币政策仍将维持中性偏紧，短端下行空间有限，在期限利差仍窄情况下，短端对长端依然有制约，由此利率将维持区间窄幅震荡，难上难下，我们维持10年国债利率区间3.3-3.7%不变。