核心观点
转型为京津冀天然气运营商，享煤改气盛宴：2016年3月，百川能源借壳上市成为京津冀天然气运营商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前特许经营区域包括河北省廊坊市永清县、固安县、香河县、大厂县、霸州市、三河市以及张家口市涿鹿县和天津市武清区等8个县市，覆盖人口达400万。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中央环保督查的常态化和高压态势将使京津冀地区煤改气政策加码，公司将充分受益于京津冀地区煤改气落地推广。
十三五期间煤改气市场：2000亿一次性改造、2000亿/年天然气销售：煤改气主要分为民用和工业。1.民用端，目前京津冀及周边三省农村民用气化率仅15%，3600万户待改造，保守估计到2020年改造完一半，预计接驳、燃具需求分别为720亿元、540亿元，新增年天然气需求270亿方、594亿元；2）工业端，按十三五替代燃煤锅炉18.9万蒸吨来测算，接驳、改造需求分别为583亿元、378亿元，新增年天然气需求425亿方，1416亿元。
煤改气落地和廊坊市地理优势将带动公司业绩持续增长：1.业绩短期爆发：百川能源在廊坊市共有50-60万户农村燃煤用户需要改造。2016年6月廊坊市设立禁煤区，计划在2017年10月前改造完75万户。公司预计2017年能完成30万户居民煤改气工程，2018-2019年分别完成10万户；2.存量市场尚有增长空间：天津武清区总煤改气空间约为15万户，公司8月正式签约2万户，后续有望陆续进行；3.公司计划收购荆州天然气，推动外延增长；4.廊坊地区处于北京、天津和雄安新区三角区域的中心，拥有便利的地理优势，将显著受益于京津冀一体化。廊坊地区工业经济发展和人口净流入将带动公司业绩持续增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司2017-2019年归母净利润为8.5/9.4/10.9亿元，对应EPS为0.89/0.98/1.13元，对应PE为16.4x/14.9x/12.9x。相对可比公司2017年24.0x的PE给予百川能源目标价21.2元。首次给予买入评级。
风险提示
煤改气不达预期；京津冀一体化不达预期；村村通项目回报率不达预期